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Análisis de Merlin Properties: Lastrada por elevada exposición a oficinas y centros comerciales


03.06.2022

Escrito por: Juan Moreno, analista de Bankinter


Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de Merlin Properties y las recomendaciones de las acciones de Merlin Properties en la bolsa.

Gráfico de las acciones de Merlin Properties en bolsa

Gráfico a 1 año

Valoramos positivamente la venta de sucursales de BBVA

Merlin Properties ha acordado la venta de sucursales de BBVA por 1.987 millones de euros. Consideramos que la operación es positiva, ya que:
  • Mejora el perfil de deuda. Merlin Properties reducirá el LTV hasta el 31% 2022e vs 40% estimado anteriormente.

  • Distribuirá un dividendo extraordinario de 0,67€/acción, que unido al ordinario de 0,40€/acción, sitúa la rentabilidad por dividendo en el 10% en 2022e.

  • Permitirá incrementar exposición a activos logísticos y entrar en centros de datos, con el objetivo de que suponga un 30% de la base de activos en el plazo de 5 años.

  • Tiene impacto positivo sobre nuestro precio objetivo: +3% hasta 10,7€/acción. El precio de venta de las sucursales supera en un 10% nuestra valoración.

Empeora el mix de activos en el corto-medio plazo, de cara a combatirla elevada inflación

Tras la desinversión, Merlin Properties tiene una exposición elevada a oficinas y centros comerciales, que representa más del 75% del GAV. Son los activos inmobiliarios con menor atractivo, por caída de demanda y escasa capacidad de subir rentas, en un entorno de elevada inflación. Esto, unido a una mayor rentabilidad de los bonos soberanos, llevará muy probablemente a rebajas de valoraciones en ambas tipologías de activos

Recomendación sobre las acciones de Merlin Properties

Merlin Properties cotiza en línea con nuestro precio objetivo (10,7€/acción). Aunque cotiza con un descuento del -35% frente a su valoración de activos (NAV 16,11€/acción), los riesgos son a la baja en los próximos trimestres. Mantenemos recomendación Neutral.

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