Los resultados 2022 cumplen con las guías, nuestra valoración es neutral. Están impulsados por las ventas del negocio internacional y Licencias, mientras que Salud animal y Farma en España retroceden ligeramente, ésta última a causa del vencimiento de la patente de bilastina.
Informe: Análisis de los resultados de Faes Farma
El negocio internacional y las licencias impulsan las ventas y resultados 2022
Las principales cifras 4T 2022 son: ventas 105,4 M€ (+1,9% a/a, consenso 111,4 M€, BKT est. 97,2 M€), otros ingresos (hitos por licencias y otros) 4,2 M€ (-1,6%), ingresos totales 109,7 M€ (+1,8%), margen bruto 68,6% (+3,7 p.b.), EBITDA 20,1 M€ (+6,8%, consenso 23,2 M€, BKT est. 19,3 M€), EBIT 15,2 M€ (+38,0%), BNA 15,6 M€ (+29,6%, consenso 16,3 M€, BKT est. 18,2 M€).
Consecuentemente, en el año completo 2022 las ventas son 438,8 M€ (+10,1%), otros ingresos 23,0 M€ (-23,7%), ingresos totales 461,7 M€ (+7,7%). Los ingresos totales se desglosan en Farma España 160,2 M€ (- 0,9%); Internacional 146,8 M€ (+15,6%); Licencias 95,5 M€ (+19,8%) y; Salud animal 59,3 M€ (-1,8%). Margen bruto 69,5% (-1,4 p.b.), EBITDA 120,8 M€ (+6,0%), EBIT 101,5 M€ (+7,6%), BNA 89,6 M€ (+7,7%), cash flow libre +14,6 M€ (-3,8 M€ en 2022), tesorería neta 51,4 M€ (-1,2% en 2022).
Nuestra valoración de los resultados es neutral
Los resultados del año 2022 cumplen con las guías. Los ingresos aumentan +7,7% impulsados por Internacional y, Licencias, mientras que Salud animal y Farma España retroceden ligeramente, esta última debido al vencimiento de la patente de bilastina. El retroceso de los márgenes bruto y EBITDA en 2022 refleja el aumento de costes de materias primas, energía y logística, algo ya visto en otras farmas. El BNA aumenta +7,7%, al igual que los ingresos. Se han destinado c. 81 M€ a inversiones en dos nuevas fábricas (farma en Derio, Salud animal en Huesca, vs. 59 M€ en 2021 y 26 M€ en 2020). A pesar de estas inversiones, el cash flow libre es positivo y aumenta el dividendo +32% a la vez que mantiene la tesorería neta prácticamente invariada. La compañía no ha presentado las guías 2023, previsiblemente lo hará en la jornada anual con inversores.
Recomendación de compra de Faes Farma
Recortamos nuestras estimaciones a la baja para reflejar el efecto de la inflación de costes. Como consecuencia, rebajamos nuestro Precio Objetivo a 3,60 €/acc. desde 3,95 €/acc. supone que la valoración por VE/EBITDA se mantiene en el 8,6x promedio de 2020-2022. La rentabilidad por dividendo 2023e actualmente es 7,1%. Reiteramos nuestra recomendación Neutral, el potencial es +11%.
