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Análisis de Faes Farma: Se deteriora la calidad de resultados 1S 2021


28.07.2021

Escrito por: Pedro Echeguren, analista de Bankinter


Los resultados 1S 2021 están marcados por un retroceso en ventas, ingresos, EBITDA y EBIT (es la primera vez que esto sucede desde 2014). Se deteriora la calidad de los resultados pero no son una sorpresa y están en línea con lo esperado.

Informe: Análisis de los resultados de Faes Farma

Menores ventas de Bilastina se reflejan en una disminución del EBITDA y EBIT

Las principales cifras 2T 2021 son:

  • Ventas 97,2 millones de euros (+10,8% a/a).

  • Otros ingresos (royalties e hitos) 6,9 millones de euros (-42,5%).

  • Total ingresos 104,1 millones de euros (+4,4%), margen bruto 72,7% (-7,8pp).

  • EBITDA 33,0 (-millones de euros9,9%), margen EBITDA 34,0% (-7,7pp).

  • EBIT 29,4 millones de euros (-2,32%).

  • BAI 29,3 millones de euros (-1,3%).

  • BNA 25,7 millones de euros(+3,9%).

Por lo tanto, las cifras 1S 2021 son:

  • Ventas 192,2 millones de euros (-4,5%, consenso 193,8 millones de euros).

  • Ventas por segmentos Productos farma 161,6 millones de euros (-6,5%).

  • Salud animal 29,4 millones de euros (+5,8%), otros 1,3 millones de euros.

  • Otros ingresos 16,8 millones de euros (-20,2%).

  • Total ingresos 209,0 millones de euros  (-6,0%), margen bruto 74,2% (- 0,9pp).

  • EBITDA 62,9 millones de euros (-6,1%, consenso 63,0 millones de euros ), margen EBITDA 32,7% (-0,6pp).

  • EBIT 55,3 millones de euros (-1,0%, consenso 54,7 millones de euros).

  • BAI 55,2 millones de euros (+0,3%).

  • BNA 47,2 millones de euros (+3,5%, consenso 46,2 millones de euros).

  • Cash flow libre -8,1 millones de euros vs. +39,1millones de euros en 1S 2020.

  • La tesorería neta disminuye a 56,6M€ desde 62,1 millones de euros en 4T 2020.

Link a los resultados.

Nuestra valoración es neutral aunque empeoran los crecimientos

Nuestra valoración de los resultados es negativa pero no suponen ninguna sorpresa y están en línea con lo esperado por el consenso. En la presentación anual a analistas se explicó el empeoramiento del entorno. Sigue la reducción de ventas de Bilastina a Taiho que vimos en 1T 2021 (y bajada de precio -6,3%) debido al exceso de stock y de los ingresos por royalties e hitos.

El crecimiento orgánico del resto del negocio es +3% y el margen bruto disminuye. Una reducción de amortizaciones (-31,6%) en 1S 2021 posibilita suavizar la caída del EBIT y menores de gastos financieros se refleja en un ligero incremento del BAI y BNA.

El cash flow libre negativo se debe a la construcción de una nueva fábrica e inversiones inorgánicas. La compañía reitera las guías 2021: crecimiento de ventas de un dígito y BAI 87 - 91 millones de euros (85 millones de euros en 2020) que reflejan nuestras estimaciones y alejan de los dos dígitos a los que Faes nos tenía acostumbrados en los últimos años.

Recomendación de compra de Faes Farma

Los resultados nos reafirman en nuestra visión y recomendación Neutral (sin cambios) y sin catalizadores a corto plazo. Revisamos a la baja nuestro Precio Objetivo a 3,90 €/acción desde 4,10 €/acción, este es ahora para diciembre 2022.

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28-07-2021 Descárgate el informe de Faes Farma
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