Buenos resultados en 1S`20 con crecimiento beneficios y avanzando en descarbonización. La mejora del margen integrado en energía y un menor coste de la deuda llevan a un crecimiento de +11% en el BNA recurrente compensando una menor contribución del negocio regulado tras el recorte en el retorno regulado de distribución de electricidad. E
Informe: Análisis de los últimos resultados de Endesa
Resultados en línea con el consenso:
- EBITDA 2.315 millones de euros (+22%) vs 2.333 millones de euros est.,
- EBITDA recurrente 1.959 millones de euros (+3%)
- BNA 1.128 millones de euros (+45%) vs 1.155 millones de euros est.
- BNA recurrente 861 millones de euros (+11%)
- Fondos Generados por las Operaciones 995 millones de euros (+10%)
- Deuda Neta 7.092 millones de eurosvs 6.377 millones de euros dici. 2019
La mejora del margen en el negocio liberalizado principal motor del crecimiento en BNA ordinario (+11%). La contribución del negocio liberalizado de generación y comercialización al EBITDA sube un 11% en 1S '20. Endesa tiene una posición corta estructural en el mercado: vende más energía de la que produce y acude al mercado a comprar energía (38% de las ventas totales). La caída del 44% en el precio medio del pool en 1S'20 le ha permitido comprar a terceros electricidad a costes más bajos mientras que los precios de venta a clientes estaban contratados con anterioridad en niveles más altos. Las mejoras en el margen unitario integrado de electricidad (35€/MWh +25%) y de gas (4,1€MW/h +260%) más que compensan la disminución de venta s por menor demanda (-11% electricidad y - 13% en gas). La contribución del negocio regulado al EBITDA del grupo se reduce un 8% debido al recorte en el retorno regulado de distribución de electricidad para el nuevo periodo regulatorio 2020-25 y una menor compensación por combustible en generación extrapeninsular.
Reversión provisiones. El BNA total sube más que el recurrente (+45% vs +11%) debido a la reversión de provisiones por el nuevo Convenio Colectivo.
Significativos avances en descarbonización
En 1S'20 las renovables representan el 44% de la capacidad instalada del grupo vs 36% en 1S'19. Esto ha sido posible gracias a la nueva capacidad de eólica y solar y el cierre de las plantas de carbón. La producción con tecnologías no emisoras (renovables y nuclear) representan el 89% del total (73% en 1S19).
Las positivas guías para 2020 son confirmadas tras 1S '20
El equipo gestor sostiene que el impacto del Covid19 sobre los resultados del grupo en 2020 será limitado. Los objetivos 2020 de Endesa son: EBITDA ordinario de 3.900M€ (+2%), un BNA Ordinario de 1.700M € (+9%) y DPA de 1,60 €/acción (+8,5% vs 1,475 €/acción en 2019)
Recomendación sobre las acciones de Endesa
Buenos resultados en 1S'20: creciendo en beneficios en un contexto de paralización de la actividad económica y avanzando en descarbonización. Mantenemos recomendación de Compra. Motivos:
- Alto porcentaje del negocio en actividades reguladas (54% del EBITDA%)
- Mejora en márgenes en energía en el negocio liberalizado de generación peninsular y comercialización
- Posición financiera muy sólida: Deuda Neta/EBITDA < 2,0x. (iv) Atractiva rentabilidad por dividendo(superior al 5,5% en el periodo 2020-22).
