Endesa Analisis

Análisis de Endesa: Menor crecimiento y atractivos dividendos


26.11.2020

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter


El nuevo Plan Estratégico de Endesa contempla un crecimiento medio anual en BNA ordinario de +4,0% en el periodo 2020-23. Los motores de este crecimiento son las inversiones en renovables (+50% capacidad),

Informe: Análisis de los últimos resultados de Endesa

Crecimiento medio en BNA ordinario +4% en 2020-23

Crecimiento medio anual en EBITDA ordinario: +3,0% en 2020-23. Los negocios liberalizados (comercialización y generación peninsular) impulsarían el crecimiento con una subida media anual de +6,0%. Los negocios regulados (distribución de electricidad y generación extra-peninsular) crecen a +1,0%.

Crecimiento medio anual en BNA ordinario +4,0% .El objetivo es alcanzar un BNA de 1.900M€ en 2023 vs 1.700M€ en 2020. Principales motores: 

  1. Inversiones de 7.900M€ en el periodo con foco en renovables. La capacidad de renovables se incrementa en un 50% desde 7,7 GW hasta 11,5GW
  2. Mejoras en eficiencia operativa. El ratio Opex/Margen Bruto se reduciría hasta 30% en 2023 desde 33% actual.
  3. Menor costede la deuda:1,4% en 2023 vs 1,70% actual.
Endeudamientobajocontrol.DeudaNeta/EBITDA por debajo de 2,5 en 2023

Dividendos: DPA mínimo de 1,20€/acción

Pay-out: 100% del BNA en dividendos en 2020, 80% en 2021 y 2022 y 70% en 2023. Un menor pay-out se justifica por mayores inversiones en renovables. DPA:1,30€/acción en 2021, 1,20€ en 2022 y 1,30€ en 2023. DPA en 2020: 1,90€/acción por los buenos resultados, soportados por ciertos extraordinarios.

Significativos avancesen descarbonización

Las inversiones en renovables y el cierre de las plantas de carbón permiten avanzar en descarbonización. En 2023 el 62% de la capacidad instalada será renovable vs 45% en 2020. Las tecnologías no emisoras (renovables y nuclear) representarán un 89% del mix de generación del grupo vs 83% en 2020.

Ligera revisióna la baja en BNAy DPA vs Plan anterior

El Plan anterior esperaba llegar a 1.900M€ en BNA en 2022 con un DPA de 1,30€/acción, y ahora se retrasan estos objetivos a 2023. En 2022 el BNA estimado actual es 1.800M€ y el DPA 1,20€/acción. Los motivos de la revisión ala baja: tasa medioambiental catalana y un menor margen en el negocio de gas.

Recomendación sobre las acciones de Endesa  

El Plan es un poco decepcionante para los accionistas ya que supone retrasar en un año los objetivos del Plan anterior. Sin embargo, hay aspectos positivos en el Plan:

  1. Crecimiento medio anual en BNA de +4,0%
  2. Importantes avances en descarbonización (62% capacidad renovables en 2023 vs 45% actual)
  3. Posición financiera muy sólida: Deuda Neta/EBITDA < 2,5x.
  4. Atractiva rentabilidad por dividendo en el periodo (7,9% en 2020, entre 5,0% y 5,5% en 2021-23).

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26-11-2020 Descárgate el informe de Endesa
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