Ence analisis

Análisis de Ence: El atractivo mejora con las nuevas subidas de precio en celulosa


25.02.2021

Escrito por: Pedro Echeguren, analista de Bankinter


Los resultados inician una recuperación en 4T20 tras aumentar la producción y recortar costes, ambos factores son un reflejo de las últimas inversiones.

Informe: Análisis de Ence

Se inicia la recuperación en 4T20 con mayor producción y menores costes

En el 4T20 estanco, las ventas aumentan a 180,8 millones de euros (+22% a/a) que se dividen entre celulosa 125,9 millones de euros (+14,5%), energía 55,4 millones de euros (+41,0%) y eliminaciones -0,5 millones de euros.

Precio de venta celulosa 384,4€/t (-11,0%), unidades vendidas 264.860t (+25,7%), coste de producción 367€/t (-14,0%).

Otras cifras:

  • EBITDA 24,2M€ (+0,5 millones de euros en 4T19) que se divide entre celulosa 6,8 millones de euros (-9,8 millones de euros en 4T19) y energía 17,4 millones de euros (+68,5%)
  • EBIT -6,4 millones de euros (-72,6%)
  • BAI +18,1 millones de euros (-28,1 millones de euros en 4T19.)
  • BNA +15,4 millones de euros (-18,6M€ en 4T19)
  • Cash flow libre +53,1 millones de euros (+4,3 millones de euros en 4T19).


Análisis resultados Ence

Arranca un nuevo ciclo que renueva las perspectivas

Los resultados inician en 4T20 una recuperación debido al aumento de la producción de celulosa y menores costes, ambos reflejan las últimas inversiones. Las desinversiones (CSP 50 MW y 49% del negocio de biomasa) por un valor de 380M€ se reflejan en beneficios positivos en 4T y en un recorte notable del endeudamiento. En 2021 se inicia un nuevo ciclo, el atractivo mejora a medida que se anuncian y consolidan cada mes nuevas subidas de precio en celulosa. En 2021 el precio de mercado aumenta +14,6% YTD. Arauco acaba de anunciar una nueva subida de precios para la celulosa BHKP (la misma que fabrica Ence) a 730$/t, intenta subir +110$/t (+15%) en marzo.

Recomendación sobre las acciones de Ence

Ajustamos nuestra valoración para incorporar el efecto de un escenario de precios alcistas y elevamos nuestro Precio Objetivo a 4,65 €/acción (desde 4,00 €/acción) con un potencial de +14%, este objetivo se divide en celulosa 3,70 € + energía 0,95€. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar.

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25-02-2021 Descárgate el informe de resultados de Ence
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