Se produce una mejoría en los resultados del tercer trimestre de 2021 pero no alcanzan los buenos registros del tercer trimestre de 2020. La compañía sigue en pérdidas a 9M 2021. Los resultados están penalizados por el fuerte incremento de los precios en los mercados mayoristas de electricidad y gas donde Audax adquiere la mayoría de la energía que distribuye
Informe: Análisis de Audax
El incremento de los precios mayoristas perjudica a los resultados del tercer trimestre de 2021
En el tercer trimestre de 2021 estanco:
- Los puntos de suministro de energía son 544k (+10,5% a/a y - 0,9% t/t)
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Energía distribuida 3,5 TWh (+82,3%, +0%)
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Potencia instalada 146 MW (+60%, +0%)
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Generación renovable 43,7 GWh (+0,9%, -10,1%)
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Ingresos 450,5 millones de euros (+103%, +29,3%)
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Margen bruto 7,1% (-5,9p.p.)
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EBITDA 13,0 millones de euros (-25,3%)
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EBIT 6,7 millones de euros (-47,3%)
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BNA 1,8 millones de euros (-59,9%)
Por lo tanto, las principales cifras 9M 2021 son:
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Puntos de suministro de energía 544k (+10,5% a/a)
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Energía distribuida 11,4 TWh (+81,2%)
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Generación 140,5 GWh (-4,0%)
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Ingresos 1.139,2 millones de euros (+82,1%)
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Margen bruto 7,6% (-5,5p.p)
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EBITDA 31,2 millones de euros (-22,2%)
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EBIT 15,1 millones de euros (-40,8%)
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BNA –1,8 millones de euros (vs +8,5 millones de euros en 9M 2020 y vs -3,6 millones de euros a 6M 2021)
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Deuda financiera neta 384,1 millones de euros (+88% desde el cuarto tirmestre de 2020)
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DFN/EBITDA 6,7x (3,1x a cuarto trimestre de 2020)
Los resultados mejoran desde el seguno trimestre de 2021, pero son inferiores vs el tercer trimestre de 2020
Los resultados siguen impactados por el aumento de los precios en el mercado mayorista de electricidad. A pesar de casi doblar los ingresos en 9M 2021, el margen bruto cae prácticamente a la mitad que en 9M 2020, el beneficio bruto aumenta +5,0% y no absorbe el crecimiento de los gastos de explotación (+31%).
El BNA del tercer trimestre estanco cae a 1,8 millones de euros (-59,9% a/a) y la compañía sigue en pérdidas en 9M 2021. Se produce una mejoría en el tercer trimestre de 2021 vs el segundo trimestre de 2021 pero los resultados están todavía lejos de los de tercer trimestre de 2020, trimestre en que se incorporó al perímetro la comercializadora adquirida en Hungría.
No vemos catalizadores a corto plazo, el precio de la energía sigue cerca de máximos y creemos que esta situación puede impedir que los márgenes del negocio de comercialización se recuperen en el corto plazo.
Recomendación sobre las acciones de Audax
Preferimos adoptar una postura de prudencia y esperar a que se normalicen los precios en el mercado mayorista y que los resultados se recuperen. Ajustamos nuestras estimaciones a la baja al igual que la valoración del negocio de distribución y, como consecuencia, recortamos nuestro precio Objetivo a 1,60 €/acción (anterior 1,90 €/acc.). Asimismo, rebajamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar.
