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Análisis de los resultados de Telefónica de 2017


22.02.2018

Escrito por: Departamento de análisis Bankinter


El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española:

Telefónica

- Recomendación: neutral

- Precio objetivo: 10,35 euros

- Cierre: 7,64 euros

Resultados que cumplen y buenas perspectivas

Resultados 4T'17 frente a consenso (Bloomberg)
  • Ingresos: 13.162 millones de euros (-4,1% en términos reportados, +4,8% orgánico) vs. 13.100 millones de euros estimado.
  • Resultado operativo antes de amortizaciones (OIBDA): 3.913 millones de euros (+23% reportado, +9% orgánico) vs. 4.060 millones de euros estimado.
  • Margen OIBDA: mejora a 29,7% (+1,4 puntos porcentuales).
  • Beneficio neto acumulado (BNA): 693 millones de euros vs. 145 millones de euros en el cuarto trimestre 2016.

Resultados 2017 frente a consenso (Bloomberg)

  • Ingresos: 52.008 millones de euros (-0,1% reportado, +3,4% orgánico).
  • OIBDA: 16.187 millones de euros (+7% reportado, +5% orgánico).
  • Margen OIBDA: 31,1%.
  • BNA: 3.132 millones de euros (+32% reportado).
  • Deuda neta: 44.230 millones de euros lo que significa una reducción de -9% interanual.

Estimaciones de cara a 2018

  • Ingresos: +1%
  • Margen OIBDA: +0,5 puntos porcentuales.
  • Dividendo: 0,40 euros/acción pagadero en diciembre 2018 y junio 2019.

Opinión

Existía el riesgo de que las cuentas se vieran penalizadas por la intensa actividad comercial en España y por la depreciación de las divisas latinoamericanas y del dólar pero, a pesar de estos efectos, la compañía se ha acercado a las expectativas.

La recuperación del negocio ha permitido contrarrestar la debilidad de los tipos de cambio. Los ingresos caen pero la mejora del margen permite que el OIBDA crezca. De hecho, el OIBDA del cuarto trimestre de 2017 aumenta en todas las regiones salvo en Brasil:

  • España: 1.221 millones de euros (+146% reportado).
  • Brasil: 1.028 millones de euros (-4,9%).
  • Hispanoamérica: 859 millones de euros (+6,8%).
  • Alemania: 503 millones de euros (+6,6%).
  • Reino Unido: 377 millones de euros (+13,1%).

Además, el flujo de caja mejora como consecuencia de la mejor evolución del negocio y de la menor intensidad de CAPEX. Con esto, y el cierre de la venta del 40% de Telxius (1.275 millones de euros), Telefónica reduce su deuda.

La compañía se muestra moderadamente optimista de cara a 2018, cuando espera expandir el margen OIBDA por tercer año consecutivo. Pensamos que los resultados contarán con una lectura ligeramente positiva por el mercado.

Resultados enero-diciembre 2017 - Telefónica

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