Análisis de los resultados de Aena de 2017

28.02.2018

Escrito por: Departamento de análisis Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española:

Aena

- Recomendación: neutral

- Precio objetivo: 166,72 euros

- Cierre: 168,95 euros

- Variación diaria: -0,59%

Resultados 2017 en línea con las expectativas, apoyados por la positiva evolución del tráfico y los márgenes

Principales cifras 2017 comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg)

Ingresos: 4.027,6 millones de euros (+6,8%) vs. 4.025,7 millones de euros estimado.
EBITDA: 2.517,4 millones de euros (+9,8%) vs. 2.513,2 millones de euros estimado.
Beneficio neto acumulado (BNA): 1.232,0 millones de euros (+5,8%) vs. 1.207,3 millones de euros estimado.

Resultados del 4T estanco, también superan levemente las expectativas

Ingresos: 931,3 millones de euros (+5,4%) vs. 929,4 millones de euros estimado.
EBITDA: 568,4 millones de euros frente a 564.2 millones de euros estimado.
BNA: 266,5 millones de euros frente a 241,8 millones de euros estimado.

El aumento del EBITDA se debe tanto al crecimiento de +8,3% en el número de pasajeros (265 millones) como a la mejora del margen desde 60,8% en 2016 hasta 62,5%. El incremento del BNA acusa el impacto extraordinario positivo de la reversión de provisiones por procedimientos judiciales contabilizadas en 2016. Excluyendo este efecto, el Beneficio Neto habría aumentado un 21,9%.

AENA propondrá un dividendo de 6,5 euros/acción con cargo a los resultados de 2017, lo que supone un payout del 80% frente a 69,7% en 2016 y un auemto del 70% frente al dividendo de 2016. La deuda financiera neta se ha reducido hasta 7.156 millones de euros (-10,7x% respecto a diciembre 2016), equivalente a un ratio de Deuda Financiera Neta / EBITDA de 2,8x vs 3,6x en 2016. En enero 2018, se mantiene el fuerte crecimiento en el tráfico de pasajeros (+8,7%). Para el conjunto del año, la compañía estima un crecimiento del 5,5%.

Opinión

Valoramos de forma favorable los resultados de la compañía, que presentan los siguientes aspectos positivos:

La compañía ha conseguido compensar el descenso de -2,2% en las tasas aeroportuarias desde el 1 de marzo de 2017 con un mayor número de pasajeros, que alcanza un nuevo récord de tráfico en los aeropuertos españoles.
El control de costes sigue permitiendo una mejora del margen EBITDA.
Los 2 principales negocios de la compañía mantienen ritmos de crecimiento de doble dígito en términos de EBITDA (+10,4% en aeronáutico y +11,5% en comercial).
La generación de caja continúa permitiendo una sustancial reducción de la deuda neta y ha permitido un aumento en el payout (% de los beneficios a distribuir como dividendos), lo que sitúa la rentabilidad por dividendo en el 3,8% (frente al 3,3% con el payout anterior).