El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española:
Naturgy
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 23,90 euros
- Cierre: 22,470 euros
- Variación diaria: +2,89%
Buenos resultados en 9M'18: Crecimiento a nivel operativo, menor coste financiero y reducción de deuda
La división de Gas y Electricidad muestra una significativa recuperación y los negocios regulados de infraestructuras proporcionan estabilidad, resultando en una subida del 10% en el EBITDA recurrente. Se respetan los compromisos de retribución al accionista, que llevarán a un DPA de 1,30 (+30%) con una rentabilidad por dividendo de 5,8%.
La principal incertidumbre a que se enfrenta el grupo es la revisión de los negocios regulados de distribución de electricidad y gas. Sin embargo, la diversificación de negocios debería permitir mitigar este impacto en los resultados del grupo.
Resultados 9M'18: Recuperación operativa y menor deuda por desinversiones
EBITDA Recurrente +10,1%. Motores:
- Recuperación del margen de comercialización de gas,gracias a mayores precios y el acuerdo de suministro con Sonatrach.
- Mayores volúmenes (+29%) de ventas internacionales de gas apoyado en la entrada de Sabine Pass (EEUU) y los primeros cargamentos de Yamal (Rusia).
- Normalización del recurso hidráulico en España y un mayor precio del pool eléctrico.
- Entrada en funcionamiento de nuevos activos de generación internacional (México y Brasil).
- Estabilidad del negocio de infraestructuras. Estos factores llevan a una subida del 10% en el EBITDA recurrente a pesar del impacto negativo del tipo de cambio (-6%) por depreciación del dólar y las monedas latinoamericanas.
BNA recurrente +38%: además de las mejoras a nivel operativo, el coste de la deuda sigue optimizándose (3,1% frente a 3,8% en 9M'17).
Elementos negativos no recurrentes (272 millones de euros en EBITDA y 3.917 millones de euros en BNA) se refieren fundamentalmente al mayor coste de suministro de gas en Argentina por la devaluación del peso y al ajuste del valor en libros en el negocio de generación convencional en España (nucleares, carbón y gas).
Reducción de deuda por desinversiones. Naturgy ha recibido 2.583 millones de euros por la venta de su negocio en Italia y del 20% de la red de gas en España. La deuda neta se reduce en 1.375 M€ en el periodo hasta 13.575 millones de euros.
Dividendo: 1,30 euros/acción en 2018 (+30%)
El consejo ha aprobado el segundo dividendo a cuenta (0,45 euros/acción) y el dividendo complementario (0,57 euros/acción) se abonará en abril 2019 para totalizar 1,30 euros (+30% sobre 2017) con una rentabilidad por dividendo del 5,8%. El Plan Estratégico contempla una subida anual del 5% en el DPA en 2018-22.
Regulación: 36% del EBITDA en distribución de electricidad y gas en España
El 36% del EBITDA se deriva de los negocios regulados de distribución de electricidad y gas en España. Los nuevos periodos regulatorios comienzan en 2020 y 2021 respectivamente y es previsible una menor remuneración. Todavía se desconoce el alcance recorte. Teniendo en cuenta los recortes propuestos, estos podrían estar en el entorno del 15%. La diversificación de negocios permitirá mitigar este impacto en los resultados del grupo.
Recomendación: Comprar con un Precio Objetivo 23,90 euros/acción
Buenos resultados 9M18, con crecimiento a nivel operativo, menor coste financiero y reducción de deuda por desinversiones. Además, se producen avances en el compromiso de retribución al accionista. La principal incertidumbre a que se enfrenta el grupo es la revisión de la regulación de la actividad de distribución de electricidad y gas. La diversificación de negocios permitirá mitigar este impacto en los resultados del grupo.
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