Iberia

Análisis de IAG: El sector pierde atractivo


11.05.2022

Escrito por: Pilar Aranda, analista de Bankinter


Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de IAG y las recomendaciones de las acciones de IAG en la bolsa.

Gráfico diario de las acciones de IAG en bolsa

En el siguiente gráfico puedes ver la evolución diaria de IAG en bolsa durante el último año: 

Gráfico a 1 año

Informe: Análisis de IAG

Resultados del tercer trimestre de 2021

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):

  • Ingresos 3.435 millones de euros (vs 968 millones de euros en el primer trimestre de 2021) vs 3.333 millones de euros estimado

  • BNA -787 millones de euros vs -634 millones de euros estimado y -1.074 millones de euros en el primer trimestre de 2021

  • La capacidad de IAG (asientos-kilómetro ofertados, AKO) se sitúa en 65% de 2019 vs 58% en el cuarto trimestre de 2021 (36% en el conjunto de 2021)

  • La Liquidez alcanza los 12.400 millones de euros, lo que supone un aumento de 400 millones de euros frente al cuarto trimestre de 2021

  • La Deuda Financiera Neta se reduce hasta 11.593 millones de euros desde 11.667 millones de euros a cierre 2021 y 9.762 millones de euros a cierre de 2020

Espera que la capacidad en el conjunto del año se sitúe en el 80% de los niveles de 2019. Son positivos con la capacidad estimada en Atlántico Norte: espera alcanzar el 95% en el tercer trimestre de 2022 y volver a beneficios en el segundo trimestre de 2022. El impacto de estos resultados fue negativo (-8,6% el día de la publicación) porque supone un empeoramiento de sus previsiones: 85% en febrero vs 80% ahora. También por British Airways, puesto que reconoce una moderación en la capacidad planeada y dificultades en la contratación de personal. En definitiva, las pérdidas fueron superiores a lo esperado y el impacto, negativo.

Sector Aerolíneas

La guerra Rusia / Ucrania se produce inmediatamente después de la pandemia, momento en el que las compañías empezaban a reactivarse. IAG reitera que de momento esta guerra no ha tenido impacto directo en sus reservas. No obstante, en nuestra opinión, el sector enfrenta ahora un escenario de menor crecimiento económico, alza del precio del petróleo e incremento de inflación que por el momento no puede repercutir a los clientes. A ello se une el aumento de contagios en China, aunque IAG tiene menor exposición al mercado asiático que otros competidores

Consolidación del Sector

El impacto del COVID-19 en las aerolíneas ha sido muy fuerte. Muchas iniciaron esta crisis con balances debilitados y la pandemia ha empeorado su situación. El hecho de que algunas desaparezcan o reduzcan sus rutas favorece a grupos más fuertes como IAG o Ryanair. La clave es qué sucederá con Air Europa. A cierre de este informe las negociaciones siguen su curso (Gobierno, Globalia y las Autoridades Europeas) y reitera que su objetivo es hacerse con el 100% de Air Europa. IAG otorgó un préstamo de 100 millones de euros a Air Europa, el cual a futuro podrá convertir en una participación de hasta el 20% del capital. Este acuerdo proporciona más tiempo a IAG para alcanzar un acuerdo y bloquea la entrada de un tercero durante tres años. En cualquier caso, no se espera que cierre un acuerdo hasta 2024.

Balance

Si se excluyen Arrendamientos, tendría una Deuda Financiera Neta reducida. Además, la liquidez es elevada: 12.400 millones de euros. Las fuertes pérdidas en las que incurrió en 2020 (-6.923 millones de euros) y 2021 (-2.933 millones de euros) podrían implicar que el Patrimonio Neto se sitúe en negativo este año, aunque no es nuestro escenario central. Además, de producirse, IAG cuenta con una elevada liquidez y reducidos vencimientos de deuda en los próximos años (2022: 626 millones de euros; 2023: 862 millones de euros, 2024:274 millones de euros y 2025: 810 millones de euros).

Precios del petróleo:

Una de las incógnitas del sector es el impacto del alza del precio del petróleo. IAG tiene coberturas por el 78% en el segundo trimestre de 2022, 65% en 2H 2022 y 25% en 2023. Como referencia, las coberturas del primer trimestre de 2022 han permitido que, para un alza del petróleo de +80%, el incrmento en precio haya sido +20%.

Recomendaciones de las acciones de IAG

En conclusión, nuestra recomendación es NO tomar posiciones por el momento en el sector. Hay reducida visibilidad por la guerra Rusia/Ucrania, la pérdida de inercia en la economía, el alza de la inflación y del precio del petróleo y aumento de los contagios por COVID-19 en China.

En este contexto, revisamos nuestro Precio Objetivo hasta 2,0€/acc. desde 2,5€ acc. anterior, lo que ofrece un potencial de +32%. A pesar de ello, reducimos recomendación a Neutral desde Comprar hasta que exista mayor visibilidad en su recuperación.

A futuro el sector cotizará un fuerte aumento de la demanda, pero todavía es pronto para ello. Realizamos una valoración en base a tres escenarios de Tasa de Ocupación.

  • Nuestro Escenario Central contempla una Tasa de Ocupación de 91% en 2026 y Precio Objetivo de 2,0€ (+32%)

  • El Escenario Adverso contempla una Tasa de Ocupación de 86,0% y Precio Objetivo de 1,3€ (-13,0%) 

  • Escenario Positivo 96,0%, Precio Objetivo de 2,6€ (+76%)

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