Los resultados cuarto trimestre de 2024 peores de lo esperado y guías interesantes, pero está en el Precio Objetivo.
Análisis de los resultados de Sanofi
Muy buena evolución de los resultados en el primer trimestre y mejora su calidad
En el primer trimestre de 2025:
- Ventas alcanzan 9.895 millones de euros (+10,8% a/a y +9,7% a tipo de cambio constante, consenso 9.687 millones de euros).
- Margen bruto 78% (+2,3 p.p.).
- Beneficio operativo del negocio (una métrica de Sanofi asimilable a EBITDA) 2.902 millones de euros (+20,1%, consenso 2.674 millones de euros)
- Beneficio neto del negocio (equivale al beneficio neto sin extraordinarios) 2.212 millones de euros (+15,9% y +14,5% a tipo constante, consenso 2.046millones de euros)
- BNA 1.872 millones de euros (+65,2%, consenso 1.750 millones de euros)
- Cash flow libre 1.029 millones de euros (-309M€ en 1T 2024)
La deuda financiera neta 11.245M€ (+28% en 2025, 0,9x beneficio operativo del negocio vs 0,7x en dic-2024) principalmente por el efecto de una recompra de acciones en curso por el 4% del capital a la que ha destinado 3.609M€. Sin este efecto, la deuda se habría reducido -13%.
Reitera las guías 2025, agresivas pero factibles como demuestran estos resultados: aumento de ventas a tipo de cambio constante entre un dígito medio y un dígito alto (+5/+9%) y, que el Beneficio neto del negocio lo haga a una tasa de dos dígitos bajos (+10/+14%). El efecto de la mejora del BPA por la recompra no está incluido en las guías 2025.
Nuestra valoración es positiva, los resultados superan lo esperado y a las guías
Los resultados excluyen la división de consumo (Opella) que se ha clasificado como activo a la venta. Nuestra valoración de estos resultados es positiva. Son mejores de lo esperado, rebasan las guías y están impulsados por el incremento de las ventas y el aumento del margen de explotación (sube al 29,3%, +2,2pp), esto es un indicador de mejora de la calidad de los beneficios. Prevé cerrar la venta del 50% de la división de Consumo al fondo CBR por c. 15.000M€ en 2T, importe cercano a nuestra valoración. Este movimiento pondrá en valor esta división y reducirá el endeudamiento a cero.
Cambiamos nuestra recomendación a un Comprar táctico desde Vender.
La acción ha estado muy castigada (-15% desde los máximos recientes de principios de marzo) por las incertidumbres que han afectado al sector farma. A estos niveles vemos buen valor (VE/EBITDA 2026e 8,7x, Rentabilidad por Dividendo 4,4%) y cambiamos tácticamente nuestra recomendación a Comprar desde Vender. Nuestro Precio Objetivo de 105€/acc. (un potencial de +12,6%) sigue invariado.
