Los resultados 4T son inferiores a lo esperado y decepcionan al mercado que castiga a la acción con una caída de -4% el día de su publicación.
Análisis de los resultados de Sanofi
Los resultados 4T están impactados por ajustes no recurrentes en valoración
En el 4T 2023 estanco las ventas alcanzan 10.919 euros (+1,8% a/a y +9,3% a tipo de cambio constante, consenso 11.105 millones de euros, estimación de Bankinter ->11.491 millones de euros), beneficio operativo del negocio (una métrica de Sanofi asimilable a EBIT) 2.583 millones de euros (-5,2%, consenso 2.828 millones de euros), beneficio neto del negocio (equivale al beneficio neto sin extraordinarios) 2.083 millones de euros (-2,7% y +8,2% a tipo constante, consenso 2.145 millones de euros), BNA -555 millones de euros (vs. +3.111 millones de euros en 4T 2022, consenso 2.068 millones de euros, estimación de Bankinter--> 2.070 millones de euros), Cash flow libre 3.496 millones de euros (+37,3%).
Consecuentemente, en el año 2023 las ventas alcanzan 43.070 millones de euros (+0,2% a/a y +5,3% a tipo de cambio constante), beneficio operativo del negocio 12.670 millones de euros (-2,8%), beneficio neto del negocio 10.155 millones de euros (-1,8% y +5,4% a tipo constante), BNA 5.400 millones de euros (-35,5%), BPA recurrente a tipos constantes +5,4%, Cash flow libre +8.478 millones de euros (-0,1%), deuda financiera neta 7.793 millones de euros (+21,1% en 2023, 0,6x beneficio operativo del negocio). Mantiene las guías 2024: espera que el BNA recurrente a tipo de cambio constante se mantenga plano y que caiga casi un 5% con el efecto tipos. Eleva el dividendo anual a 3,76 euros/acción (+5,6%, rentabilidad 4,0%).
Link a los resultadosNuestra valoración es negativa
Los resultados son peores de lo esperado debido al efecto desfavorable del tipo de cambio, ajustes en valoración y aumento de los gastos generales. Cumple con las guías 2023 (aumentar el Beneficio recurrente del negocio a un dígito medio a tipo de cambio constante), que esperábamos se superase. La guía 2024 es poco alentadora y refleja un nuevo año de transición para Sanofi.
Lo más positivo es la evolución de Dupixent, cuyas ventas aumentan +29% en 2023 y representan el 25% del total vs. 19% en 2022. La aprobación de nuevas indicaciones para este fármaco, como el EPOC, mejoran sus expectativas de ventas a la vez que aumenta la dependencia de la compañía de este producto. Las acciones caen -4,1% en el día de la publicación de los resultados
Reiteramos nuestra recomendación neutral y precio objetivo de 93,50 euros/acción
Seguimos sin ver catalizadores en el valor a corto plazo. No hay noticias respecto a la oferta pública de venta del negocio de consumo. Reiteramos nuestra recomendación neutral y precio objetivo de 93,50 euros/acción.
