Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de Catalana Occidente y las recomendaciones de las acciones de Catalana Occidente en la bolsa.
Gráfico diario de las acciones de Catalana Occidente en bolsa
En el siguiente gráfico puedes ver la evolución diaria de Catalana Occidente en bolsa durante el último año:
Análisis de Catalana Occidente
Resultados sólidos.No cumplennuestrasexpectativas
Las primas adquiridas avanzan hasta 5.018 (+7% a/a y +12% vs 2019) ante un fuerte incremento en el S.Crédito (+26%). Por ramos, el negocio tradicional crece ligeramente en primas adquiridas (+0,4%) y el ratio combinado se incrementa hasta 90,8% (+1,9 p.p.; vs 90,4% estimado). A pesar de que no cumple nuestras expectativas, aguanta bien en un entorno inflacionario y tras un incremento significativo de siniestros.
El Seguro de Crédito lidera el crecimiento con una mayor exposición al riesgo (primas adquiridas +17%) junto con un buen ratio combinado (72,3% vs ~79% año normalizado y 71,1% estimado).
El resultado técnico avanza hasta 609M (+15%), por debajo de nuestras expectativas tras una mayor presión en márgenes de la esperada. El resultado no recurrente se incrementa hasta -75M€ (vs -20M€ promedio 2019-2021) debido, principalmente, al impacto del plan de salidas voluntarias que la compañía está llevando a cabo. El BNA repunta hasta 486,6M€ (+14% a/a y +26% vs 2019), lo que supone un nivel récord para el grupo.
La siniestralidad en Seguros de Crédito mantendrá su tendencia al alza
Tras dos años con un ratio combinado significativamente bajo en Seguros de Crédito (64,1% en 2021 y 72,3% en 2022), la siniestralidad tiende a normalizarse. Este es el principal foco de atención ante el aumento de costes de financiación y ante la desaceleración de la economía. En nuestros anteriores informes ya asumíamos una normalización de cara a 2023. Como referencia, el ratio combinado prepandemia se situaba en torno a ~78%/79%.
De cara a 2023, la siniestralidad, aunque se verá en parte compensada por las provisiones realizadas por la compañía, se situará por encima de niveles de prepandemia (80% 2023e). Adoptamos una postura cauta en este sentido ya que la muestra de esta tendencia la encontramos en los resultados del 4T 2022, en los cuales el ratio combinado se sitúo en 79,7%.
Los fundamentales son sólidos, pero carece de catalizadores
Catalana Occidente acumula un sólido crecimiento con una solvencia cómoda y un dividendo estable y creciente (CAGR 2010-2022 +5,8%). Ofrece potencial (+25%) desde un punto de vista fundamental, pero carece de catalizadores. La compañía ha alcanzado niveles récord de BNA en dos años marcados por la baja siniestralidad en los Seguros de Crédito, tendencia que va a revertir y por la que esperamos una caída de los resultados en 2023. Consideramos el dividendo sostenible en el tiempo debido a su cómoda solvencia, pero resulta escaso en el contexto actual.
Estimamos una rentabilidad por dividendo para 2023 de ~3,6% que compara negativamente con la media del sector (Stoxx Insurance ~6,4x%). El bajo pay-out juega en su contra ya que no reparte el exceso de liquidez y las oportunidades que M&A que encuentra son escasas. Solo ha realizado una operación en los últimos años (Mémora; 387,5M€). Al no aumentar la retribución al accionista y no encontrar oportunidades de M&A, su capital se incrementa penalizando el ROE progresivamente.
Recomendaciones sobre las acciones de Catalana Occidente
Mantenemos nuestra recomendación en Neutral hasta encontrar un catalizador para la acción.
