El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas:
Gas Natural
- Recomendación: comprar
- Precio objetivo: 21,9
- Cierre: 20,05 euros
- Variación diaria: 1,31%
Negociaciones para la venta de una participación de su negocio de red de distribución en España
Las recientes transacciones de Naturgas y Redexis proporcionan buenos múltiplos de referencia. Gas Natural ha reconocido que está manteniendo negociaciones para la venta de una participación del 20% en su negocio de red distribución en España. En el mismo comunicado declara que todavía no ha llegado a un acuerdo definitivo de venta.
Opinión: La idea de Gas Natural es segregar la red de distribución en una sociedad independiente y dar acceso a un socio con una participación de alrededor del 20%. Este negocio tiene los ingresos regulados y es un activo idóneo para inversores como fondos soberanos, de infraestructuras o de pensiones, que buscan flujos de cash flow estables y recurrentes. Además las transacciones recientes de Naturgas y Redexis confirman este interés y proporcionan múltiplos de referencia para una eventual transacción.
Los activos de Naturgas se vendieron por EDP a finales de marzo a un grupo de entidades y fondos liderados por JP Morgan Infrastructure en una operación de casi 2.600 millones euros. Contando con los 200 millones euros que se pagan en diferido, a lo largo de los próximos cinco años, esta operación supone un múltiplo de 15,0x el EBITDA de Naturgas. Los fondos de pensiones europeos USS (Univerties Spuerannuation Scheme) y ATP han elevado su presencia en Redexis al 49,9% al comprar un 18,8% a Goldman Sachs Infrastructure Investment Group (GSIIG). Este modelo, incorporación de un socio minoritario al negocio, ya lo ha llevado a cabo Gas Natural en otras actividades del grupo. Gas Natural agrupó sus activos de generación en el exterior en Global Power Generation (GPG), dando entrada a KIO con un 25% por 500 millones de euros.
Tenemos una recomendación de comprar en Gas Natural. El entorno operativo del grupo se vuelve más favorable para la segunda mitad de año y la actividad corporativa podría traer alegrías adicionales al valor. Esperamos mejoras en los márgenes de comercialización de gas y electricidad y la entrada en funcionamiento de rentables inversiones en redes y renovables permitirá también mejorar los resultados del grupo de cara a la segunda mitad del año. Además, la actividad corporativa (entrada de socio en la red de gas o venta del negocio en Italia) podría aflorar valor en el grupo.
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Sector eléctrico
El Gobierno cierra definitivamente Garoña
El Gobierno ha decidido no alargar la vida de la central nuclear de Garoña. El ministro de Energía ha argumentado que ha tomado esta decisión por el carácter singular de esta central, que lleva cerrada desde 2012 y su aportación al sistema de generación eléctrico es muy limitada. De hecho, el ministro ha comentado que el Gobierno es partidario de que la central nuclear de Almaraz, que produce con una potencia cinco veces mayor a la central burgalesa (2.200MW frente a 400MW) siga funcionando. Actualmente Garoña tiene 230 trabajadores directos y otros 150 a través de subcontratas. Iberdrola y Endesa son los propietarios de Garoña.
Opinión: Existen claras discrepancias sobre el futuro de Garoña y de la energía nuclear en España. Iberdrola insiste que Garoña no es viable económicamente y hace extensible esta situación al resto de nucleares debido a los impuestos y obligaciones que les impone la normativa.
Iberdrola demanda del Gobierno una planificación energética que clarifique la retribución a la generación nuclear para cubrir costes y generar beneficios. Por su parte Endesa pone de manifiesto la necesidad de las nucleares como respaldo del proceso de des-carbonización de la electricidad hasta 2050. Además, el prescindir de las nucleares supondría un incremento en la tarifa de 10 euros por megavatio hora (MWh).
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