Análisis resultados empresariales

Análisis de resultados de empresas españolas: Técnicas Reunidas, Viscofan, FCC y Cellnex


29.07.2016

Escrito por: Departamento de análisis Bankinter


Análisis Técnicas Reunidas

  • Recomendación: Neutral
  • Precio objetivo: 26,6 euros
  • Cierre 27,9 euros
  • Variación diaria: 2,2%

Resultados primer semestre de 2016 débiles que incluyen un debilitamiento de los márgenes (Ebitda y Ebit)

  • Ingresos 2.304millones de euros (+22%)
  • Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (Ebitda) 103 millones de euros (0%)
  • Beneficio antes de intereses e impuestos (Ebit) 92 millones de euros (-3%)
  • Beneficio neto atribuible (BNA) 66 millones de euros (-12%)
  • La posición de caja se eleva hasta los 521 millones de euros (+19%).
  • Es destacable la reducción que se produce en términos de márgenes (Ebitda 4,5% frente a 5,4% en segundo trimestre de 2015
  • Ebit 4% frente a 5% en el segundo trimestre de 2015

La cartera de pedidos aumenta hasta los 10.652millones de euros (+18%). 

Opinión: Son resultados débiles, como así refleja la reducción que se produce en términos de beneficios y sobre todo de márgenes. El reducido nivel de beneficio en relación a su nivel de ventas (66millones de euros frente a 2.304 millones de euros) es uno de los principales riesgos que identificamos en la compañía, ya que hace que su cuenta de resultados esté sujeta a un elevado riesgo.

Probablemente el beneficio se mantendrá presionado hasta que no consigan elevar los márgenes. La Compañía tiene que hacer frente a un entorno muy complicado por el fuerte impacto en sus cuentas de la caída en el precio del petróleo.

A pesar de ello consigue elevar considerablemente su cartera de pedidos, algo que identificamos como una de sus principales fortalezas. En este contexto, mantenemos recomendación en Neutral y Precio Objetivo en 26,6 euros/acc.

Análisis Viscofan:

  • Cierre: 52,00 euros
  • Variación diaria%.: +0,14%

Resultados el primer semestre de 2016 flojos. Revisa a la baja objetivos de ventas y ebitda 2016. 

  • Ventas 182,4millones de euros (-4,4%)
  • Ebitda 51,5millones de euros (-4,6%)
  • Margen EBITDA orgánico mejora en 0,1 p.p. hasta 28,4% 32,6MM en el Resultado neto de las actividades continuadas, un crecimiento del 8,6%
  • Beneficio neto atribuible (BNA) 32,6 millones de euros (+8,6%).

La caída en la facturación es debido a la debilidad del mercado en Latinoamérica, el descenso en los ingresos de cogeneración asociados a la reducción del precio de la energía y un desfavorable entorno en las divisas, que contrasta con los crecimientos de volúmenes alcanzados en Norteamérica, Europa y Asia.

La deuda neta (DN) se sitúa en 13,0 millones de euros (DN/PN 1,9%) frente a caja neta de 3,2 millones de euros en diciembre de 2015.

Este aumento se debe principalmente al pago en junio del 2016 del dividendo complementario (38,2millones de euros) y a las mayores inversiones enmarcadas dentro del plan estratégico 2016-2020.

Revisan a la baja los objetivos 2016:

  • Ventas entre -1%/+1% (frente a +2%/+4% antes);
  • Ebitda +0%/+2% (frente a +4%/+6% antes)
  • BNA +6%/+8% (sin cambios).

Se justifica por la debilidad de Latino América y la volatilidad de las divisas. 

Opinión: El mercado pensamos que recogerá de forma negativa estos resultados a raíz de la revisión a la baja de las expectativas de Ventas y Ebitda en 2016. Acceso directo a los Resultados.

Análisis FCC

  • Recomendación: Neutral
  • Precio objetivo: 8,2 euros
  • Cierre 7,34 euros
  • Variación diaria: +1,52%

Mejora de resultados por la reducción de costes y el menor endeudamiento.

Resultados del segundo trimestre de 2016:

  • Ingresos 2.887,7 (-8,7%);
  • Ebitda 374,6 millones de euros (+1,3%)
  • Ebit 121,4 millones de euros (-22,1%)
  • BNA 54,8 millones de euros.
  • La cartera se sitúa en 31.497 millones de euros (-3,1%) y la deuda financiera neta se reduce -19,5% hasta 4.403,8 millones de euros. 

Opinión: los resultados tendrán una acogida favorable en el mercado, que acogerá positivamente el cambio de tendencia en los resultados operativos (+1,3% en Ebitda acumulado a 1S16 frente a -9,3% en el primer trimestre de 2016), la reducción de los costes financieros derivados de la ampliación de capital y la mejora en los resultados por puesta en equivalencia por la quita en la deuda de Realia. 

Análisis Cellnex:

  • Cierre: 15,9 euros
  • Variación diaria: -0,31%

Resultados del primer semestre de 2016 muestran la fortaleza operativa de la compañía: 

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:

  • Ingresos 338millones de euros (+18,2%) en línea con los 339,0millones de euros estimadoss,
  • EBITDA 134 millones de euros (+16,5%) por encima de los 132 millones de euros estimadoss
  • EBIT 42 millones de euros (+40%)
  • BNA 24 euros (+33,3%) frente a 28,7millones de euros estimados. 

Opinión: Resultados que siguen mostrando incrementos interanuales más que significativos en todas las partidas de la cuenta de resultados. Sin embargo, no consiguen batir estimaciones en todas las partidas.

En el balance sorprende positivamente la reducción de la deuda neta hasta 872 millones de euros (-5,9%), lo que implica una reducción del ratio DFN sobre EBITDA de 3,3x (frente a 3,7x).

En conjunto, pensamos que estas cifras deberían tener un impacto positivo en la cotización del valor durante la sesión de hoy. Link directo a los resultados publicados por la compañía .

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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