FXMANÍA. Los agregados monetarios en la Zona Euro nos señalan que el pilar monetario sigue controlado, según los datos que ha dado a conocer hoy el Banco Central Europeo (BCE).



El agregado monetario M3 de abril registró un avance de un 2,7% de media en los tres últimos meses con relación al año anterior y de un 2,5% en tasa anual, cuando se esperaba una lectura de un 3,1% y 3,4%. En el mes anterior los valores fueron de 2,7% y 3,1%, respectivamente.



Al analizar los principales componentes de M3, la tasa anual de crecimiento de M1 decreció hasta un 1,8% desde el 2,8% del mes anterior. La tasa de cambio de los depósitos a corto plazo (M2-M1) se mantuvo en el 3,2% como en el mes anterior. La tasa de cambio de los instrumentos negociables (M3-M2) decreció hasta el 2,9% desde el 4,1% anterior.



Entre los depósitos incluidos en el agregado M3, la tasa de crecimiento anual de los depósitos colocados por los hogares aumentó hasta el 2,5% desde el 2,2% del mes anterior, mientras que la tasa de crecimiento anual de los depósitos colocados por las empresas no financieras cayó un -0,8% desde el -0,2% anterior. Por último, la tasa de crecimiento anual de los depósitos colocados por los intermediarios financieros no monetarios (que excluyen a las empresas de seguros y los fondos de pensiones) bajó hasta el -1,0% desde el 4,4% anterior.



En cuanto a las principales contrapartidas de M3, en el lado del activo del balance consolidado del sector financiero, la tasa de crecimiento anual del total de los créditos concedidos a residentes en la Zona Euro alcanzó el 1,4% frente al 1,8% anterior. La tasa anual de crecimiento del crédito concedido a los Gobiernos se fue hasta el 7,7% desde el 7,5% precedente, mientras que el crecimiento anual del crédito concedido al sector privado se fue hasta el 0,0% desde el 0,5% del mes anterior.



Entre los componentes del crédito al sector privado, la tasa de crecimiento anual de los préstamos se situó en el 0,3% desde el 0,6% previo. La tasa de crecimiento anual de los préstamos a los hogares se situó en el 0,5% frente al 0,6% anterior. La tasa de crecimiento anual de los préstamos para adquisición de vivienda, el componente más importante de los préstamos domésticos, se situó en el 1,0% desde el 1,1% previo. La tasa de crecimiento anual de los préstamos a sociedades no financieras se situó en el 0,5% en comparación con el 0,3% en el mes anterior. Por último, la tasa de crecimiento anual de préstamos a los intermediarios financieros no monetarios (con exclusión de las empresas de seguros y fondos de pensiones) se fue hasta el -1,5% desde el 2,3% anterior.



Valoración:



Se trata de unas cifras con un sesgo negativo en la medida en que parece que el sector público puede estár generando el denominado efecto expulsión o crowding out al sector privado. Las recientes LTROs del BCE parece que han logrado evitar la restricción del crédito o credit crunch generalizado, pero la asignación del crédito se dirige al destino que los bancos estiman más seguro, los soberanos.



La peor parte de la ecuación viene de la dificultad en el acceso al crédito por parte de familias y empresas no financieras, que previsiblemente se va a traducir en una menor tasa de inversión por parte del sector privado. Esto retroalimenta las malas perspectivas económicas y de empleo en el conjunto de la Zona Euro, con especial énfasis en la periferia.



Datos negativos para Euro, Bolsas y positivo para Bonos.



Francisco Miñana