Subimos el Precio Objetivo desde 3,0 euros por acción hasta 3,6 euros por acción debido a los buenos resultados del primer semestre de 2016.
Faes se ha revalorizado +50% desde que recomendamos Comprar (septiembre de 2015). El rally desde comienzos de junio (+33%) ha agotado nuestro potencial. Por eso reducimos nuestra recomendación hasta Neutral desde Comprar. Si la Compañía realiza una operación corporativa que impulse el beneficio por acción (BPA) revisaremos al alza Precio Objetivo y/o recomendación.
Su posición de caja neta positiva permite que esto suceda en cualquier momento, si surge una oportunidad. Mientras tanto, su principal atractivo es una rentabilidad por dividendo de aproximadamente 3% en un entorno de tipos cero.
Resultados (presentó el 26/07/2016).
Principales cifras del primer semestre de 2016 (comparadas con el consenso de Bloomberg):
- Ventas Netas 113,5 milllones de euros (+7,6%) vs. 115,5M€ estimado
- Otros Ingresos 1,1 milllones de euros(-10%);
- Ebitda 25,9 milllones de euros (+11%);
- Mg. Ebitda 23% vs. 22% en 1S´15;
- Ebit 22,4 milllones de euros (+18%),
- BNA 18,9 milllones de euros (+21%)
- BPA 0,074€ (+19%).
Mantiene guidance para el conjunto de año:
- Ingresos en el rango 221/227 millones de euros (+8%/+11%),
- Ebitda se moverá entre 50/53 millones de euros (+6,5%/+12%),
- Ebit en torno a 43/45 millones de euros (+11%/+16%)
- BNA entre 35/37 millones de euros (+16,5%/+21%).
Creciendo con firmeza
Se trata de buenos resultados. Mejoran las ventas (+8% a/a), los beneficios (+21%) y los márgenes (Mg. Ebitda + 1 p.b. ). Muestran solidez y consistencia a pesar de que los ingresos han quedado ligeramente por debajo de las estimaciones.
La Deuda Financiera asciende en junio a 29M€ (+7% desde dic.´15). Sin embargo, su posición de caja neta mejora hasta 13M€ (vs. 6M€ a dic´15) por la mayor generación de tesorería (42M€; +27%). Esta liquidez se debe, en parte, por el menor reparto de dividendo en efectivo. Resultado de a la política de dividendo flexible que, desde 2012, utiliza la compañía para retribuir al accionista. En el último dividendo, el 93,85% de los accionistas ejerció la opción de suscripción de nuevas acciones en lugar del pago en efectivo. El concreto el dividendo correspondiente a 2015 ascendió a 0,0915€/acc. Equivale a una rentabilidad por dividendo en 2015 de 3,3%. Para 2016 estimamos que la yield se mantendrá próxima a 3%.
En el corto plazo, el objetivo de Faes es llevar a cabo adquisiciones estratégicas (ya sea de una compañía, de productos o de licencias) e impulsar el plan de crecimiento orgánico (nuevas plantas industriales, en las áreas productivas, de calidad y de investigación). El esfuerzo en reducir el apalancamiento se traduce en una holgada posición financiera y una oportunidad para consolidar su expansión.
