La renta fija europea ha sido uno de los activos estrella en el mercado desde 2012. La expectativa (y posterior materialización) de un programa de compra de bonos por parte del BCE contribuyó a incrementar los precios de los bonos soberanos de los principales países de la UEM.

Sin embargo, tras un comienzo de año estelar animado por el inicio del “QE” en la UEM y una política monetaria acomodaticia por parte de la Fed, el pasado mes de abril se inició un “sell off” cuyo saldo es una pérdida de -1,2% en 2015, medido por el índice Iboxx de renta fija soberana.

Por ello, y de cara a estimar la evolución de los activos de renta fija en los próximos trimestres, conviene recordar que los precios de los bonos se pueden ver afectados por diferentes factores, entre los que destacamos 3 especialmente relevantes en el contexto actual:

(i)   Riesgo de inflación

(ii)  Riesgo de duración

(iii) Riesgo de liquidez

¿Qué factores explican el reciente cambio de tendencia?

(i)  El precio del petróleo ha recuperado un +36,4% (Brent) desde los mínimos de enero (46,6 $/barril)

(ii)  El inicio del programa de compra de activos “PSPP ” por parte del BCE (60.000 M€/mes) ha propiciado un exceso de optimismo basado en la escasez de nuevas emisiones en relación al objetivo de compras del BCE que llevó a los bonos “core” a cotizar con TIRes negativas en un tramo amplio de la curva (hasta 7 años).

(iii)  Los mercados de capitales se están comportando con un patrón similar a como lo hicieron en los programas de estímulo monetario de la Fed: los mercados anticipan con subidas de precios (bajadas de TIR) el aumento en la demanda de bonos por parte del Banco Central para posteriormente ajustar al alza sus perspectivas de inflación y crecimiento que se traducen en un aumento en la pendiente de la curva de tipos y en la TIR exigida a los bonos.

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