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Resultados Mapfre: Rentabilidad atractiva y perspectivas de beneficios al alza


10.02.2022

Escrito por: Eduardo Cabero, Departamento de Análisis de Bankinter


Análisis de los últimos resultados de Mapfre

Cifras del cuarto trimestre de 2021 (var. a/a; esperado consenso Bloomberg):

  • Primas emitidas y aceptadas 5.522,6 millones de euros (+12% vs cuarto trimestre de 2021 y +12% vs cuarto trimestre de 2019; 5.313 millones de eruos)
  • BNA 240 millones de euros (+264%% vs cuarto trimestre de 2020 y +65% vs cuarto trimestre de 2019; 216,9 millones de euros)

Cifras 2021:

  • Primas emitidas y aceptadas 22.154,6 millones de euros (+8,2% a/a y -4% vs 2019; 22.068 millones de euros)
  • BNA 765 millones de euros (+45% a/a y +26% vs 2019; 714,9 millones de euros)

Opinión sobre los resultados de Mapfre

Las primas en 2021 se incrementan +8,2% y se reduce el diferencial respecto a 2019 hasta -4% (vs -12% 9M 2021) después de un buen cuarto trimestre en 2021 (+12% vs cuarto trimestre de 2020 y +12% vs cuarto trimestre de 2019). El ratio combinado del grupo se normaliza y repunta hasta 97,5% (vs 94,8% en 2020 y 97,6% en 2019) pero no cumple el guidance establecido (~95%).

El BNA repunta con fuerza debido a la plusvalía por la ruptura del acuerdo con Bankia (+45% a/a y +26% vs 2019). Los resultados se sustentan por la buena evolución de Iberia y de Mapfre RE. Como venimos comentando, Brasil y LatAm siguen lastrando los resultados debido al impacto de los siniestros por COVID-19 y al tipo de cambio.

Anunciará plan estratégico 2022-2024 en la próxima junta de accionistas. 

Recomendación sobre las acciones de Mapfre

Mantenemos en comprar por varios factores: 

  • El nivel de solvencia es cómodo (~194%) dentro de un rango objetivo 175%/225%

  • El dividendo se normaliza a nivel pre-pandemia. Consideramos el dividendo sostenible y con una rentabilidad atractiva (~7,4% 2022e)

  • Los múltiplos de valoración son atractivos (PER 2022e 8,8x vs 11x de media en los últimos 10 años y 9,7x Stoxx Insurance) 

  • Las perspectivas de beneficios se mantienen al alza

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Cotización de las acciones de Mapfre

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