SECTOR GAS
Enagás y Naturgy en revisión negativa tras la decisión de la CNMV sobre los ingresos regulados
Según la agencia de calificación Fitch, la reforma que pretende sacar adelante la CNMC incluye un cambio de metodología significativo que supondrá menores ingresos para las empresas del sector en el período 2021-2026 que los previstos anteriormente. Fitch considera que si la decisión final está en línea con el borrador y en ausencia de medidas de compensación, las métricas crediticias serían demasiado débiles para las calificaciones actuales. El actual rating de Fitch para Enagás es A- y el de Naturgy BBB.
Opinión
Fitch se suma de esta manera a la postura de Standard & Poor’s sobre la futura calificación crediticia de las empresas del sector. El recorte propuesto por la CNMC en ingresos medios anuales para el próximo periodo regulatorio 2021-26 es -21,8% para la red de transporte de gas y -17,8% para la red de distribución de gas. La propuesta de la CNMC se someterá en los próximos meses a consulta pública y podría ser que la determinación final mejore en algo la propuesta inicial.
En cualquier caso, los recortes propuestos son mucho mayores de lo esperado y afectarán a la capacidad de generación de cash flow en el futuro de estos grupos. Eso resultaría, sin duda, en un empeoramiento de sus ratios de crédito. Una rebaja del rating supone un mayor coste de financiación para las empresas. Tras el anuncio de estos recortes el pasado viernes (5 de julio), cambiamos la recomendación a Enagás a Vender desde Neutral (Precio Objetivo 17,3 €/acción) y a Naturgy a Neutral desde Comprar (Precio Objetivo 23,70€/acción).
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