Análisis Enagás

Análisis resultados Enagás (1T 2019): Modestos, pero en línea


24.04.2019

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter


El Departamento de Análisis de Bankinter examina los resultados de la empresa española:

Enagás

  • Recomendación: neutral
  • Precio objetivo: 25,50 euros
  • Cierre: 24,820 euros
  • Variación diaria: (-0,52%)

Resultados del primer trimestre de 2019 de Enagás

Principales magnitudes:

  • Ingresos totales: 301 millones de euros (-7,4%)
  • EBITDA: 229 millones de euros( -6,5%)
  • Beneficio neto actualizado (BNA): 103,7 millones de euros (+0,2%).

Principales tendencias:

  1. Caída en ingresos regulados (-6%) por contracción en la base de activos regulados (RAB).
  2. Mayor contribución del negocio no regulado (Saggas, Quintero..TAP..).La aportación de las sociedades participadas representa un 25% del BNA del grupo.
  3. Los Fondos Generados por las Operaciones (FF0) se mantienen estables en 197 millones de euros y el Cash Flow Operativo avanza hasta 218 millones de euros (+18%) gracias a la mejora en el capital circulante.
  4. Fuerte incremento en inversión (631 millones de euros en 1T 19 vs 41 millones de euros  en 1T 18). La inversión del 1T 19 incluye la inversión internacional en Tallgrass Energy (405 millones de euros). La consolidación comenzará a realizarse a partir del 1 de abril.
  5. Menor deuda neta en 1T 19 vs 1T18 (4.407 millones de euros  vs 4.791 millones de euros) a pesar del incremento de inversiones en el periodo. El año pasado Enagás redujo mucho su deuda gracias a la devolución parcial de las aportaciones de capital a TAP (Trans Adriatic Pipeline) y la venta de Swedegas. Además, el Cash Flow del grupo sigue avanzando con solidez. Con respecto a Diciembre 2018, la deuda neta sube en 132 millones de euros.

Opinión

Modestos resultados (BNA +0,2%) , pero en línea en con las guías del año. La creciente contribución de las filiales y las mejoras en eficiencia han permitido a Enagás compensar la caída en los ingresos regulados y el BNA del grupo se mantiene estable.

La caída en los ingresos regulados es consecuencia de la reducción del RAB ya que no son necesarias nuevas inversiones en la red de distribución de gas en España.

Las actividades no reguladas (filiales) siguen ganando peso en los resultados del grupo: 25% en Marzo 2019 vs 14% en 2107.

En la conferencia de resultados de hoy (9:00h) el mercado estará pendiente de los comentarios del equipo gestor sobre su visión acerca del esquema retributivo final para el siguiente periodo regulatorio y de nuevos detalles sobre la inversión en Tallgrass. Link a resultados.

Ver cotización / operar con las acciones de Enagás en Bankinter

 

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