Análisis Amadeus:
Resumen:
Buenos resultados del primer semestre de 2016. Confirman y reafirman el excelente momento por el que está pasando la compañía.
Recomendación Amadeus:
Mantenemos la recomendación de Amadeus en comprar
Ver cotización / operar con las acciones de Amadeus en Bankinter
Precio objetivo Amadeus:
44,4 euros por acción (Potencial +3,91%)
Análisis resultados Amadeus del primer semestre de 2016:
Valoramos muy positivamente los resultados del primer semestre de 2016 publicados el pasado 29 de julio. Confirman y reafirman el excelente momento por el que está pasando la compañía, afianzando su liderazgo en el sector.
Principales cifras de los resultados
- Ventas 2.275,5 millones de euros (+15,1%);
- Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) 907,1 millones de euros (+16,5%);
- Márgen Ebitda 39,9% (39,4%);
- Beneficio neto atribuible (BNA) 451,0 millones de euros (+15,2%);
- Beneficio neto atribuible ajustado 494,5 millones de euros (+17,9%);
- Beneficio por acción (BPA) 1,13 euros (+17,9%);
- Cash flow 417,3 millones de euros (+23,2%);
- Deuda financiera: 2.147,5 millones de euros (+33,2%);
- Deuda neta (DN) / Beneficio anesde intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (Ebitda) 1,31x.
Sin embargo, no son 100% comparables ya que el perímetro es diferente. A lo largo del segundo trimestre de 2015 se materializaron diversas adquisiciones que comparan favorablemente en 2016. Adquisiciones como AirIT, Itesso, Hotel SystemsPro, Pyton y, principalmente, Navitaire. Esta última, comenzó a consolidar desde el pasado 26 de enero de 2016 y las sinergias de la adquisción empiezan ya a aflorar.
Magnitudes operativas
i) Segmento de distribución:
a) el número de reservas aéreas realizadas a través de agencias de viajes aumentó un +5,0% hasta los 279,3 millones
b) Cuota de mercado a través de agencias de viajes: 43,2% (frente a 42,2% en el primer semestre de 20115)
c) Renuevan y/o firma 9 contratos de distribución con diversas aerolíneas, destacando Emirates
d) Margen de contribución de distribución 44,5% (frente a 44,7% en el primer semestre de 2015).
ii) Segmento de soluciones tecnológicas:
a) El volumen de pasajeros embarcados aumentó un 75,7%, hasta un total de 622,4 millones. Desglose: Altéa 392,9 millones (+10,9%) y Navitaire 229,5 millones (no comparable);
b) Margen de contribución de soluciones tecnológicas 66,1% (frente a 65,3% en el primer semestre de 2015).
iii) El endeudamiento financiero se sitúa en 2.147,5 millones de euros (+33,3%);
a) Deuda neta (DN)/Ebitda 1,31x (frente a 1,09x en diciembre 2015). El incremento era ya conocido y procedía del pago de 766,5 millones de euros, financiado via deuda, para la adquisición de Navitaire.
Objetivos Amadeus 2016:
- La compañía anunció los objetivos para 2016 en los resultados del cuarto trimestre de 2015.
- Crecimiento de ventas y Ebita de doble dígito bajo
- Free cash flow (FCF) entre 700 millones de euros / 750 millones de euros
- Ratio de deuda neta (DN) / Ebitda de 1x/1,5x
- Pay-out del 50%.
Conclusiones de los resultados de Amadeus:
Conocidos los resultados del primer semestre de 2016, se puede afirmar que son perfectamente asumibles y no descartamos que revisados al alza en los del tercer trimestre de 2016.
No esperamos un dividendo extraordinario o un plan de recompra de acciones en 2016. Sin embargo, podría materializarse en 2017. Tradicionalmente, cuando el ratio DN/Ebitda se sitúa por debajo de 1x, la compañía activa algún programa de recompra de acciones o de dividendo extraordinario. Pensamos que se materializará a lo largo de 2017.
Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo