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Análisis Gestamp: Resultados afectados por la debilidad del sector auto


07.05.2019

Escrito por: Departamento de análisis Bankinter


El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española:

GESTAMP

  • Recomendación: Neutral
  • Cierre: 2,84 euros
  • Precio objetivo: 3,40
  • Variación diaria: -1,2%

Resultados del primer trimestre de 2019 afectados por la debilidad del sector auto

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 2.170 millones de euros (+5,4%) vs. 2.172 millones de euros estimado; Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) 248,7 millones de euros (+7,5%) vs. 228,3 millones de euros ; EBIT 109,6 millones de euros (-14,8%) vs. 118,0 millones de euros estimado; BNA 40,7 millones de euros (-35,2%) vs. 53,6 millones de euros estimado. 

 

Opinión

Resultados que baten en EBITDA pero defraudan en BNA.

Los ingresos crecen +5,4% a/a gracias a la buena evolución en Norteamérica, Europa Oriental y Mercosur que contrarrestan la debilidad en Europa Occidental. Excluyendo el efecto del tipo de cambio habrían avanzado +6,8%. El EBITDA avanza +7,5% a/a (+9,1% a tipo de cambio constante) favorecido por un cambio contable en el tratamiento de los arrendamientos operativos (NIIF 16). Con ello, el margen EBITDA avanza hasta 11,5% (desde 11,2% en el primer trimestre de 2018). Excluyendo esta modificación, el EBITDA habría caído - 2,7%, hasta 225,1 millones de euros, llevando el margen EBITDA hasta 10,4%. El EBIT decepciona y retrocede casi -15%. Aunque ese deterioro se debe en gran medida al mencionado cambio contable, que provoca un aumento significativo de las amortizaciones (+35,4%).

Como consecuencia el margen EBIT cae hasta 5,1% (desde 6,3% en el primer trimestre de 2018). En cuanto al BNA, defrauda las estimaciones del consenso al retroceder con fuerza, -35,2%. La deuda neta aumenta hasta 2.787 millones de euros (+32,7%), 2,66x sobre EBITDA (vs. 2,32x a cierre de 2018). Excluyendo la NIIF 16 el aumento se modera hasta 2.379 millones de euros (+6,5%), 2,49x sobre EBITDA. En conjunto se trata de resultados débiles que encajan con un escenario de caídas de volúmenes en todas las regiones donde está presente la Compañía: China -13,5%, Europa Occidental -6,6%, Mercosur - 4,9%, Norteamérica -1,9%, y Europa Oriental -0,8%.

Conviene recordar que sobre el sector siguen pesando importantes frentes de riesgo: el proteccionismo, cambios normativos, ralentización del ciclo económico y dudas sobre el cambio estructural en el sector (electrificación, coche autónomo, movilidad compartida).

Ver cotización / operar con las acciones de Gestamp en Bankinter

 

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