Amadeus presentó los resultados de 2014 manteniendo su tónica de crecimiento y de consolidación de las recientes adquisiciones.
Resultados
De forma global, continúa consolidado su posicionamiento de líder en el sector con una cuota de mercado (reserva aéreas en agencia de viajes) del 40,7% (+0,7pb).
- Ventas 3.417,7 millones de euros (+10,1%)
- Resultado antes de beneficios, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (Ebitda): 1.306,0 millones de euros (+9,9% y +7,5% L-F-L)
- Beneficio Neto Atribuible (BNA): ajustado 681,1 millones de euros (+9,9%)
- Free Cash Flows (FCF) 596,3 millones de euros (+10,1%)
La división de Distribución (+67% de las ventas) crece en ventas +5,6% mientras que Soluciones IT (33% ventas) +12,9%. Capex: 419,4 millones de euros (+2%). El número de reservas totales alcanzaron las 525,8 millones (+4,6%) mientras que el número de pasajeros embarcados alcanzó los 695,4 millones (+12,9%). Las adquisiciones recientes (Newmarket International, UFIS Airport Solutions y iFAO Group) ya aportan a resultados.
En el negocio de distribución (73,4% de las ventas) aumentó un +5,2% mientras que el negocio de soluciones tecnológicas (26,6% de las ventas) crece al +12,9%. Como era de esperar, el negocio (reservas) proveniente de Europa Occidental (41,3% del total) experimentó un crecimiento discreto (+2,4%) que contrasta con la evolución de Asia-Pacífico (15,1% del total) y Norteamérica (13,6% del total) con crecimientos del +13,2% y +14,6% respectivamente. La migración de aerolíneas a la plataforma Altéa continua contribuyendo a resultados las realizadas en 2013 (Asiana, Thai Airways y Garuda Indonesia).
Perspectivas
Destacar que la compañía, comunicó objetivos para 2015. Los ya conocido (pay-out del 50% y apalancamiento DDNN/Ebitda entre 1,0x y1,5x), que continúan la tendencia del último ejercicio. Los "nuevos" son operativos:
i) crecimiento en ventas para las dos divisiones: Distribución (+5%) y de IT (doble dígito bajo)
ii) Mantenimiento del margen Ebitda
iii) Capex entre 12%-15% de ventas
iv) generación de FCF entre 600 millones de euros y 650 millones de euros
De forma global, añadieron que la IATA prevé un crecimiento relevante del tráfico aéreo (+7%) que repercutirá favorablemente en Amadeus.
Sin embargo, las comisiones por embarque se pueden ver reducidas en la medida que las low-cost tengan un mayor peso en su porfolio de clientes (tipo Ryanair) o mayor presencia en áreas de negocio con menor crecimiento (Asia) siendo mercados más maduros. Por último, empiezan a notar la mayor presencia de competidores que puede afectar en una ligera erosión de márgenes.
Conclusión
Resultados sin grandes sorpresas estando muy en línea con nuestras estimaciones. Se confirma que las compras realizadas en 2014 se están consolidando de forma satisfactoria y, ante de lo previsto por nosotros. No descartamos que esto pudiera dejar abierta la puerta a posibles movimientos corporativos en 2015/16. Respecto a las previsiones para 2015 no añaden nuevas novedades salvo la posible erosión en márgenes como consecuencia de la mayor competencia y el peso que, poco a poco, van ganando las low- cost en su cuenta de resultados. Este escenario no lo contemplábamos.
Con relación al dividendo, dieron a conocer el complementario (0,38€; +7,6%) pagadero en junio (aprobado en JGA) con lo que DPA 2014 asciende a 0,70€ (+11,1%), por debajo de nuestra estimación. Yield: +2,6%.
Respecto la acción, el comportamiento está siendo muy positivo en el año (+12,4% hasta 2/03/2015) lo que puede restar el atractivo de Amadeus tras reducirse el potencial de revalorización (inferior al +7%).
Ver informe de Amadeus completo (pdf)
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