Arranca esta semana con el mercado americano cerrado por ser la festividad de M.L. King y con las referencias de China de esta madrugada (PIB 4T, Ventas Minoristas y Producción Industrial) que vuelven a poner de manifiesto una progresiva e inevitable desaceleración. En Italia regresa algo de ruido político relacionado con Berlusconi y la posibilidad de que el Gobierno de Letta pueda ser de nuevo cuestionado. Nada de esto puede hacer demasiado daño al mercado de forma seria esta semana, pero el corto plazo se presenta más débil.

Por otro lado, hay una sensación de mejora estructural de España que todavía no está tan recogida en precios como en el caso de Irlanda y que debería quedar más reforzada esta semana tras publicarse un ISA (Índice Sintético de Actividad) muy bueno en el cuarto trimestre (+1,9%) que lleva a pensar que el PIB 2014 debería superar el +0,7% oficial y acercarse a nuestro +1,2%.

Hoy no se publican referencias macro relevantes, ni tendrá lugar ningún evento (emisiones, declaraciones, etc) relevante, por lo que el mercado debería dejarse llevar por una inercia que, a muy corto plazo, invita a tomar beneficios y descansar algo tras las constructivas semanas previas. Las bolsas carecerán de energía al no disponer de factores dinamizadores nuevos.

Las referencias de esta semana son tres:

(i) La revisión de estimaciones del FMI el martes, modestamente al alza, como la semana pasada hizo el Banco Mundial. Esto dará algo más de soporte al mercado, pero parece insuficiente como para relanzarlo con vigor.

(ii) El tono de los resultados empresariales, ya no sólo americanos (IBM, J&J, eBay, Mc Donald’s, etc), sino también europeos, que empiezan esta semana (SAP, Unilever, Nokia…). Este asunto probablemente no dé disgustos, pero no se espera nada extraordinario de los americanos, mientras que parece pronto para que los europeos ofrezcan una línea definida de mejora (serán variopintos, dependiendo de la compañía en concreto).

(iii) Indicador Adelantado americano el jueves, que se espera siga mejorando, pero menos que en meses anteriores (+0,2% vs +0,8% Nov.), como consecuencia de la ola de frío y de una campaña de Navidad algo menos dinámica de lo esperado para los retailers.

Como resultado de todo lo anterior podríamos tener esta semana un mercado inercialmente alcista pero menos respaldado que en semanas previas y más sensible a pararse o incluso entrar en pequeñas tomas de beneficios. En ese contexto de tranquilidad inercial las primas de riesgo periféricas podrían estrechar algo más, pero no mucho (¿190 p.b. desde 193/195 p.b. en el caso de España?), los bonos permanecer bien soportados (¿Bund en 1,75% y T-Note en 2,85%?), mientras que el USD y el JPY permanecer transitoriamente apreciados frente al euro (¿1,355 y 141,0?), sin que esto último deba

suponer ningún motivo de preocupación.