Esta semana la cuestión más básica a la vista de los recientes retrocesos es: ¿ha cambiado algo a peor?. La respuesta es no, aunque con reservas con respecto al corto plazo. La clave de bóveda es Grecia. Por sí misma no es capaz de frustrar el actual ciclo económico expansivo, ni la dirección alcista del mercado, pero sí puede enfriarlo y ralentizar el ciclo. Alemania parece dispuesta a tensar la situación lo suficiente como para dejar resuelta de una vez por todas la incógnita de la permanencia o no en el euro de Grecia, en lugar de dejar que eso suceda espontáneamente (es decir, de que la propia Grecia lo decida unilateralmente) dentro de un par de años, por ejemplo. Ante ese desafío, lo más probable es que el actual y creativo Gobierno griego termine capitulando… pero en absoluto debemos descartar la posibilidad de que el tándem Tsipras/Varoufakis decida rozar el límite, impagando el vencimiento de 747M€ que tiene con el FMI el 12 de mayo. El experimento sería peligroso. El mercado se enfriará durante 4/6 semanas, salvo acuerdo constructivo previo en el Eurogrupo extraordinario de este viernes, claro… pero no tiene buena pinta.Conviene estar preparados para irnos este viernes de fin de semana con la misma preocupación sobre Grecia que tenemos hoy. Ante eso, la macro de esta semana (ZEW mañana, Confianza del Consumidor americano pasado, PMI chino según HSBC el jueves, IFO y Duraderos americanos el viernes) va a quedar relegada a un segundo plano.
Interpretando esta situación en positivo, puede ser una oportunidad para tomar algunos beneficios, esperar unos días y reentrar rotando sectores (favoreciendo industriales, consumo y bancos), sobreponderando acciones de alto dividendo (REE aprox. 4,2%, Endesa 5,3%, Mapfre 4,3%, BME 4,7%, etc.) y sobreponderando Eurozona (y parcialmente India) en detrimento de Estados Unidos. Como Grecia “está de regreso amenazando con suicidarse en público”, las primas de riesgo periféricas seguirán ampliándose. El euro hoy no se cuestiona, de manera que Grecia va a enfriar la situación durante unas semanas, pero no a cambiarla. Si con esto quedara zanjada
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