Los resultados baten las expectativas, aunque siguen impactadas por las restricciones en varios mercados. De media el 24% de las horas comerciales no han estado disponibles en el trimestre.
Análisis de los últimos resultados de Inditex
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ventas 4.942 millones de euros (+49,6%) vs 4.880 millones de euros (+47,7%) esperados. A tipo de cambio constante aumentan +56%, todavía -11,5% vs 1T19.
- Las ventas online a tipo constante aumentan +67%.
- Margen Bruto 2.962 millones de euros (+47,9%) vs 2.855 millones de euros (e), lo que supone un margen de 59,9% vs 59,4% en 1T20 y 58,5% esperado.
- EBITDA 1.235 millones de euros (+155%) vs 1.113 millones de euros (+130%) esperados.
- EBIT 569 millones de euros vs -508 millones de euros en 1T20 y 494 millones de euros (e).
- BNA 421 millones de euros vs -409 millones de euros en 1T20 y 359 M€(e).
- La caja neta asciende a 7.176 millones de euros vs 5.752 millones de euros en 1T20 y 7.560 millones de euros a cierre 2020.
- Los costes operativos aumentan +18,5 y el inventario +5% en el trimestre.
Las ventas van ganando tracción durante el trimestre, aunque siguen impactadas por las restricciones en mercados como R. Unido, Francia, Alemania, Italia, Portugal y Brasil. De media el 24% de las horas comerciales no han estado disponibles en el trimestre. El 2T21 arranca con fuerza. Entre el 1 de mayo y el 6 de junio las ventas aumentan +102% frente al mismo periodo de 2020, +5% vs 2019. Al comienzo del trimestre, el 30% de las tiendas estaban cerradas , al final del trimestre el 16% y actualmente el 2%.
El M. Bruto aumenta +152 pb vs 1T20 y +47 pb vs 1T19, aunque el grupo apunta a un nivel para el ejercicio similar al del pasado (55,8%) a pesar de un impacto esperado por tipo de cambio de -200pb. El grupo mantendrá un férreo control de costes y prevemos un aumento en el año inferior al crecimiento de las ventas.
Una vez desaparecidas las restricciones las perspectivas de crecimiento son positivas en un entorno de vuelta a la normalidad particularmente favorable para el sector textil como muestra el arranque del 2T21. A pesar de que los resultados siguen afectados por el CV-19, la solidez del modelo se demuestra con una fuerte generación de caja, la recuperación de los márgenes hacia niveles de 2019, la contención de inventarios y el crecimiento de las ventas online, y las físicas cuando no hay restricciones.
Línea estratégica Inditex
El plan estratégico 2020–2022 insiste en el modelo integrado de tiendas y venta online y resultará en mayor rentabilidad y menor intensidad de capital. El grupo no menciona objetivos de crecimiento de las ventas de a largo plazo (+4%/+6% anteriormente) y reanuda su política de dividendo, consistente en un 60% de payout ordinario y dividendos extraordinarios.
Recomendación de Bankinter sobre Inditex
El Consejo propondrá a la Junta General de Accionistas un dividendo de 0,70 €/acción para el ejercicio 2020. Revisamos el precio objetivo hasta 34€ (desde 32€) y mantenemos recomendación de Compra.
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