Informe Zara

Acciones de Inditex: Resiliencia del modelo de negocio en el entorno del coronavirus


16.09.2020

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter


Los resultados 1S20 baten ampliamente las expectativas. Las ventas muestran una recuperación significativa (-44% en 1T, -31% en 2T, -11% en las 5 primeras semanas del 3T).

Análisis de los últimos resultados de Inditex

  • Ventas 8.033 millones de euros (-37%) vs 8.036 millones de euros (e).
  • Margen Bruto 4.512 millones de euros (- 38%) vs 4.443 millones de euros (e).
  • EBITDA 1.486 millones de euros (-57%) vs 1.355 millones de euros (e).
  • BNA - 195 millones de euros vs -266 millones de euros (e). El resultado incluye una provisión de 308 millones de euros por la conclusión del programa de optimización de tiendas realizada en 1T20. Sin esta provisión, el BNA hubiera sido de +39 millones de euros.
  • La caja neta aumenta en 734 millones de euros hasta a 6.486 millones de euros.
En el trimestre estanco, las Ventas ascienden a 4.730 millones de euros (-31%) vs 4.740 millones de euros (e), EBITDA 1.002 millones de euros vs 878 millones de euros (e) y BNA 214 millones de euros vs 129 millones de euros (e). 

Las ventas muestran una recuperación significativa: -44% en 1T, -31% en 2T, -11% en las 5 primeras semana del 3T. Al final del periodo, el 96% (7.026) de las tiendas están abiertas vs 13% a final del 1T, aunque se mantienen algunas restricciones. Las ventas online ganan tracción, aumentando +74% en el semestre (vs +50% en 1T20).

El Margen Bruto se sitúa en 56,2% vs 56,6% en 1S19. Pero en el 2T estanco recupera el nivel del pasado año (54,6%). El grupo espera una mejora en 2S20 porque la buena gestión de inventarios permitirá no tener que hacer descuentos significativos. Los gastos operativos se reducen -21%. 

Línea estratégica Inditex 

Inditex mantiene las líneas estratégicas 2020–2022. El grupo seguirá focalizándose en la digitalización, la integración de tiendas y online y la sostenibilidad. El plan contempla inversiones de 900 M€ anuales en el periodo; 1.000 M€ en digitalización con el objetivo de que las ventas online alcancen el 25% del total en 2022 (vs 14% a cierre de 2019). El grupo completará el programa de optimización de la red física en 2021.

El plan estratégico insiste en el modelo integrado de tiendas y venta online que resultará en mayor rentabilidad y menor intensidad de capital. La gestión conjunta de inventarios para ventas físicas y online y la consolidación de la red de tiendas mejoran la eficiencia y dotan de resiliencia a los márgenes.

El 2T20 marca un punto de inflexión y muestra la superioridad del modelo de negocio: integración ventas físicas - online, flexibilidad de la cadena de suministro que permite una respuesta rápida a las preferencias de los consumidores y control de costes. La normalización de la actividad económica permitirá al grupo recuperar su velocidad de crucero, superior a la media. El grupo mantiene el objetivo de lanzar la venta online en todos los mercados en los mercados en los que opera a finales de año

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Cotización de las acciones de Inditex

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