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Análisis de los últimos resultados de H&M
Los resultados del cuarto trimestre de 2024 (septiembre – noviembre) mixtos: Mejora Margen Bruto, pero Ventas Inventarios siguen sin mejoras significativas. Menor tasa fiscal permite fuerte crecimiento de BNA (+96%), pero Cash Flow Libre -24%)
Principales cifras vs consenso de Bloomberg:
Ingresos 62.193 millones de coronas suecas (-0,7% a/a) vs 63.476 millones de coronas suecas (+1,3%).
Margen Bruto 33.942 millones de coronas suecas (Margen sobre ventas: 54,6 %) vs 33.836 millones de coronas suecas esperadas (Margen: 53,3%);
EBIT 4.624 millones de coronas suecasvs 4.301 millones de coronas suecas esperadas (-0,7%).
BNA 3.081 millones de coronas suecas (95,5%) vs 2.890 millones de coronas suecas esperadas (+83,3%).
La posición de Caja Neta asciende a 35.756 millones de coronas suecas (vs 44.570 MSEK en noviembre 2023). Propone un dividendo de 6,80SEK con cargo 2024 vs 6,50SEK en 2023.
Opinión de Bankinter sobre H&M
Las ventas ganan algo de tracción en el 4T tras trimestres muy débiles. Crecen +3% a tipo de cambio constante (-3,4% en 3T, +3,5% en 2T, -2,2% en 1T). El M. Bruto, uno de los focos de los resultados, mejora +90pb hasta 54,6%. Con gastos operativos planos, el EBIT crece +6,7%, situando el M. EBIT en 7,4% (+50pb), lejos todavía del objetivo inicial del 10%, que el grupo abandonó en el 3T. Los gastos financieros netos aumentan +29,8% y el BAI crece +4,3% hasta 4.084 MSEK. El BNA sube +95,5% por una menor tasa impositiva (-57,1%).
Otro de los focos de los resultados, los inventarios, aumentan +8% hasta un porcentaje sobre ventas de 17,2% (vs 15,8% en el mismo periodo del año anterior); el grupo sigue alegando criterios de prudencia para mitigar el riesgo de suministro por la situación en el Canal de Suez. El arranque del 1T25 es moderado: entre el 1 de diciembre y el 28 de enero las ventas crecen +4% a tipo de cambio constante.
Hay que tener en cuenta que, en el pasado trimestre, el crecimiento en las primeras semanas fue de +11% y ha acabado +3%. El plan de reestructuración iniciado en 4T22 con el objetivo de obtener ahorros de 2.000MSEK/año (2% de los costes operativos) ha funcionado, pero la clave para una recuperación sostenible de los márgenes es recuperar el crecimiento de las ventas y reducir inventarios y estos resultados no muestran avances significativos en esos frentes. El Cash Flow Operativo Libre alcanza 6.974 MSEK (-24,3%).
Recomendación sobre las acciones de H&M
Mantenemos la recomendación de Vender y P. Objetivo de 140 SEK.
