Análisis de los últimos resultados de H&M

Resultados 3T 2026 baten las expectativas: estabilización de ventas y mejora de márgenes. El arranque del 4T (septiembre) mantiene la tracción (+1% a tipo de cambio constante). Elevamos la recomendación a Neutral (desde Vender).

Principales cifras vs consenso:

• Ingresos: 57.189 millones de coronas suecas (+0,3% a/a) vs 57.250 MSEK (+0,4%) esperado.

• Margen Bruto: 30.867 MSEK (+2,4%) (Margen s/ ventas: 54,0%) vs 30.629 MSEK esperados (Margen: 53,5%).

• EBIT: 6.037 MSEK (+22,9%) vs 5.268 MSEK (+7,2%) esperado.

• BNA: 4.098 MSEK (+27,6x%) vs 3.368 MSEK (+4,3%) esperados.

• La Deuda Neta asciende a 1.300 MSEK vs 1.500 MSEK en 3T25 y a cierre de 2025.

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Opinión de Bankinter sobre H&M

Los resultados 3T 2026 (junio - agosto) sorprenden positivamente. Las ventas se estabilizan con un crecimiento de +1% a tipo de cambio constante vs crecimiento plano o caídas los trimestres anteriores y +0,8% esperado, y los márgenes mejoran. El M. Bruto avanza +130pb hasta 54,0%, aunque refleja factores no recurrentes como la recuperación de aranceles que aportan 160pb al margen. El M. EBIT mejora +200pb hasta 10,6% por el efecto anterior, pero también por un buen control de costes operativos que caen -1%. Sin el impacto del recobro de aranceles, el M. EBIT hubiera ascendido a 9,0%, en línea con el 9,04% esperado.

El arranque del 4T (septiembre) mantiene la tracción con un crecimiento de ventas de +1% a tipo de cambio constante. Los inventarios aumentan +3,7% hasta 39.355 MSEK por razones de seguridad en un entorno de vulnerabilidad de las cadenas de suministro. Los resultados apuntan a que el plan de reestructuración empieza a funcionar, con una estabilización de las ventas y mejora del M. EBIT incluso excluyendo el impacto extraordinario de los aranceles.

Hoy esperamos una reacción positiva tras una caída en el año de -10,6%. En un entorno débil en ventas, el crecimiento vía reestructuración es una alternativa para generar Cash Flow Libre (+36,8% hasta 20.974 MSEK). Las inversiones caen -24,8% tras un esfuerzo de optimización de la red de tiendas y de las capacidades tecnológicas y logísticas del grupo en los pasados trimestres. 

Recomendación sobre las acciones de H&M

Elevamos la recomendación hasta Neutral (desde Vender). Creemos que los resultados servirán para dar soporte al valor, pero nos mantenemos a la espera de ver que las mejoras se sostienen en el 4T26 en un entorno en el que los riesgos se mantienen al alza.

Cotización de las acciones de H&M