Análisis de TotalEnergies
Resultados tercer trimestre 2025
Cifras trimestrales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):
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Ingresos: 43.844 millones de dólares (-7,6%) vs 38.691M$ (-18,4%) estimado.
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BNA: 3.762M$ vs 3.961M€ (-2,8%) estimado.
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BPA: 1,65$ vs 1,79$ estimado.
La Producción de Hidrocarburos alcanzó los 2.508kboe/d vs 2.503kboe/d en 2T 2025. Su Deuda Neta ascendió a 24.553M$ vs 25.927 en 2T 2025 (ratio de endeudamiento sobre FFPP de 17,3% vs 12,9% en 3T 2024). En cuanto a la remuneración al accionista, confirmó 0,85€/acc., lo que supone un incremento de +7,6% vs 2024. En definitiva, los resultados fueron algo peores de lo esperado y se vieron afectados por la caída del precio del petróleo, que se redujo en el trimestre -10$/b. Esta caída la compensó parcialmente con un aumento en la producción de +4,0%.
Plan Estratégico 2026-2030
Las claves fueron:
(i) Programa de ahorro: la Inversión se situará en 16.000M$ en 2026 y 15.000M$/17.000M$ en 2027/2030. Supone aproximadamente un ahorro de -1.000M$/año frente a lo previsto previamente. Las inversiones estarán focalizadas en proyectos petroleros y de gas con mayores márgenes y son similares a las realizadas en 2020. Las inversiones en su área de energías limpias se situarán en 4.000M$/año.
(ii) Aumento de la producción energética +4% anual y producción eléctrica de 100-120 TWh/año en 2030 (70% renovable, 30% gas).
(iii) Foco en proyectos clave. Las ventas en el área de petróleo y gas ascenderán a +3,0% 2024-2030, en un contexto de nuevos desarrollos en EE.UU., Brasil, Irak, Malasia, Uganda o Qatar. También espera un aumento de su negocio de gas. Desinvertirá en mercados secundarios.
(iv) Recomprará 1.500M$ en 4T 2025.
En 2026 espera que las recompras se situarán en un rango de 750M$/1.500M$ por trimestre, siempre dependiendo del escenario de Brent y tipo de cambio. El plan no fue acogido positivamente. El principal motivo, aunque ya se había anunciado, fue la reducción en las recompras de acciones: 1.500M$ (1,5% capitalización bursátil) en 4T 2025 vs 2.000M$ (1,9% capitalización bursátil) en los trimestres anteriores.
En 2026, el programa oscilará entre 750M$/1.500M$ cada trimestre, en un escenario de precio del Brent de 60$/70$ y un tipo de cambio eurodólar de 1,20$. Toma esta decisión con el objetivo de preservar su balance y mantener un ratio de endeudamiento (DN/FF.PP.) inferior a 20%. Esta decisión es razonable y probablemente veamos a más compañías petroleras adoptando estrategias similares, por el escenario bajista del petróleo. Por otra parte, parece razonable focalizar sus esfuerzos en proyectos de mayor margen.
Reiteramos recomendación en Vender aunque elevamos el Precio Objetivo hasta 58,9€/acc. desde 52,9€/acc.
Totalenergies goza de varias fortalezas: es una de las empresas multienergéticas mejor posicionadas en el ámbito de las energías renovables, lo que le permite elevar diversificación. Además, la retribución al accionista es generosa (rentabilidad por dividendo 6,1% est. 2025) y los ratios de valoración son atractivos (Valor Compañía/Ebitda 5,1x 2025e.). Sin embargo, la tendencia bajista prevista en el petróleo y las menores recompras de acciones nos lleva a mantener recomendación en Vender.
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