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Análisis de TotalEnergies
Sector Petróleo y Gas
El precio del crudo se ha moderado y estimamos que mantendrá esta tendencia en los próximos años. El principal motivo es la desaceleración económica de China. Pero otros factores impactan también, como la sobreproducción mundial, sobre todo de EE.UU., economías más eficientes (cada vez es necesario una menor cantidad de crudo), y el auge de las energías limpias.
Todo ello además se ve agudizado por la volatilidad derivada de la tensión geopolítica procedente de dos regiones clave para el petróleo: Oriente Medio y Ucrania. Es cierto que una mayor tensión puede elevar precio (Irán), pero sería puntual y además estas guerras tienen impacto directo en términos de crecimiento económico global. La falta de atractivo del sector es el motivo principal que nos lleva a mantener recomendación en Vender.
Resultados tercer trimestre 2024
Cifras trimestrales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):
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Ingresos: 52.021 millones de dólares (-12% a/a) vs. 50.637 millones de dólares.
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BNA: 2.361 millones de dólares vs. 6.690 millones de dólares en el tercer trimestre de 2023.
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BPA 0,97 dólares vs. 1,83 dólares estimados.
La Producción de Hidrocarburos alcanza los 2.409kboe/d vs2.441kboe/d en 2T 2024.
Su Deuda Neta se sitúa en 17.562M$ (12,9%sobre capital) vs 13.682M$ a cierre de 2T 2024 (10,2%).
Resultados débiles, pero no sorprenden. Ya anticipó el 16 de octubre una caída en márgenes en sus resultados por caída en el precio del petróleo y menores márgenes de refino. Además, están en línea con otras empresas del sector, cuyos resultados también se han visto afectados (ENI o Repsol).
Remuneración al accionista
Confirma la distribución del 40% de su flujo de caja. Abonará 0,79€/acc. en el próximo trimestre, lo que representa un incremento de +7,0% a/a. Además continuará con su programa de recompra de acciones por 2.000M€ en el trimestre, 8.000M$ en el conjunto del año (5,7% de su capitalización bursátil). Totalenergies ofrece una rentabilidad por dividendo de 5,8% (est. 2024). En nuestra opinión,es una de sus principales fortalezas. Es una de las más generosas de la industria y además pensamos que es sostenible por un balance saneado.
Exposición a renovables
Sigue ampliando su presencia en el ámbito delas renovables. Estima un crecimiento de producción de +2%/+3% hasta 2028. Como referencia, invierte en el segmento en torno a 5.000M$, que es aproximadamente un tercio del total de sus inversiones(17.000M$/18.000M$).
Reiteramos recomendación en Vender y realizamos un ajuste del PrecioObjetivo hasta 60,7/acc. (desde En Revisión anterior).
Totalenergies goza de varias fortalezas: tiene un balance saneado (DFN/EBITDA 2023 0,5x) yes una de las empresas multi energéticas mejor posicionadas en el ámbito de las energías renovables, lo que le permite elevar diversificación. Además, la retribución al accionista es generosa (rentabilidad por dividendo 5,8%) y los ratios de valoración son atractivos (Valor Compañía/Ebitda 3,9x 2024e.). Sin embargo, la pérdida de momentum del sector en el que se ubica, y la volatilidad derivada del precio del petróleo y gas, nos hacen mantener recomendación en Vender. Situamos el PrecioObjetivo en 60,7€/acc. (potencial +5,4%).
