Siemens Gamesa analisis

Análisis de Siemens Gamesa: Cartera de Pedidos en máximos, pero incremento de costes en 2S21


12.05.2021

Escrito por: Aránzazu Cortina, analista de Bankinter


Mantenemos recomendación Neutral, P. Obj: 28,5€/acc. (vs 33€/acc. ant.). La compañía ha registrado una Cartera de Pedidos récord en el 2T21, pero ha revisado al rango bajo el objetivo de Ingresos para 2021 y ha advertido del posible impacto del incremento de costes de suministro en el 2S21.

Análisis Siemens Gamesa

Resultados 2T21, destacable entrada de pedidos

Las principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg para el 2T21 (ene-mar):

  • Ventas 2.336 millones de euros (+6% a/a) vs 2.464 millones de euros estimado
  • EBIT pre PPA y costes de I&D 111 millones de euros (vs -33 millones de euros en 2T20) 100,6 millones de euros est.
  • Pérdidas de -19 millones de euros (vs -165M€ del 2T20) y +62,1 millones de euros estimados

Esto supone un margen EBIT ajustado del 4,8% 2T21 vs 5,3% del 1T21 y 4,1% estimado. La deuda neta se situó en 771 millones de euros, desde 49 millones de euros al cierre ejercicio20. En el 1S21 se observa un incremento del fondo de maniobra (- 349 millones de euros), Capex (-289 millones de euros) y un incremento en leasings de activos (- 272 millones de euros en 1S21).

La cartera de pedidos se eleva a 33.743 millones de euros (+18% a/a) cifra récord en la compañía, tras la entrada también récord de 5.500 millones de euros en el trimestre (2.877 millones de euros en Offshore). La Cartera está compuesta en un 48% por Servicios (16.314 millones de euros), 30% Offshore (10.119 millones de euros) y 22% Onshore (7.309 millones de euros).

El Objetivo de Ingresos se estrecha en el rango bajo y advierte de incrementos de costes.

Siemens Gamesa revisó su objetivo de ingresos para 2021 al rango 10.200 / 10.500 millones de euros vs 10.200 / 11.200 millones de euros, aunque mantiene el objetivo de Margen EBIT antes de PPAs y costes de Integración y Reest. entre 3% y 5%. En cualquier caso, la compañía advirtió de los mayores costes de suministro (entre ellos por el coste de las materias primas) en el 2S21.

Revisamos estimaciones ligeramente a la baja

Hemos ajustado los ingresos para 2021 un -3,6% en 2021 y -2,3% en 2022e. La mayor incertidumbre sobre costes, nos conduce a revisar nuestro margen EBIT ajustado al 4% (vs 4,3% ant.) 2021, 6,2% (vs 7,1% ant.) 2022e y -20pb en adelante.

Recomendación sobre Siemens Gamesa

Mantenemos recomendación Neutral. P. Obj: 28,5€/acc. (vs 33€/acc. ant). Las expectativas sobre el volumen de actividad a medio plazo siguen siendo muy favorables, a pesar de la ligera revisión a corto. Sin embargo, somos algo más cautos sobre la recuperación en márgenes ante el aumento de la presión en costes y posible aumento de la competencia.

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12-05-2021 Descárgate el informe de Siemens Gamesa
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