Siemens Gamesa Andreas Nauen

Resultados de Siemens Gamesa por debajo en resultados, pero mejor evolución del endeudamiento


31.07.2020

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter


Análisis de los últimos resultados de Siemens Gamesa

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg para el 3T20 (abr-jun):

  • Ventas 2.4 millones de euros11 (-8,4% a/a) vs 2.588 millones de euros esperado
  • EBIT pre PPA y costes de I&D -161M millones de euros (vs +159 millones de euros) 23,9 millones de euros est.
  • Pérdidas de -466 millones de euros (vs +21 millones de euros del 3T19) vs -123 millones de euros est.
  • La deuda neta se situó en -90 millones de euros, desde una deuda neta de -295 millones de euros del 2T20.
  • La compañía cuenta con una liquidez de 4.000 millones de euros (con 1.200 millones de euros dispuestas) vs 2.900 millones de euros de líneas de financiación no dispuestas en el 2T20.
  • La cartera de pedidos récord asciende a 31.500 millones de euros 2,2x book-to-bill.

Las expectativas de la compañía para el 2020 apuntan a ventas entre 9.500 millones de euros y 10.000 millones de euros (-1.000 millones de euros por Covid), y el margen EBIT pre-PPA y antes de costes para a n rango -3% y -1% (con un impacto negativo entre -250 millones de euros y -200 millones de euros). 

Opinión de Bankinter

Siemens Gamesa ya anticipó unos resultados débiles en el 3T20, lo que supuso el tercer profit warning del año. El margen del 3T20 ha estado impactado por la debilidad en Onshore y el Covid, pero la parte más positiva es la evolución de la deuda neta que se sitúa en 90M€, con líneas de liquidez no dispuestas de 2.800M€.

Estos son los primeros resultados trimestrales desde la incorporación del nuevo CEO procedente de la división de Offshore. La parte más positiva es la entrada de pedidos, 15.248M€ en el trimestre y especialmente en Offshore (5.121M€), que aunque es más volátil en las adjudicaciones se estiman márgenes más altos. La cartera de pedidos se sitúa en un nivel récord de 31.461M€ (+25,2% a/a).

En resumen, débiles resultados en el 3T20 pero con dos notas positivas, la evolución de la deuda y la entrada de pedidos. A pesar de estas dos notas positivas que nos lleve a revisar estimaciones, el valor acumula una revalorización del +21,5% en el año, lo que le ha llevado a cotizar a unos múltiplos de 12,6x EV/EBITDA 2021E que parecen ajustados (vs 11,1x EV/EBITDA de Vestas, según Reuters). Mas detalles tras la conferencia con analistas esta mañana.

Recomendación sobre las acciones de Siemens Gamesa 

Mantenemos recomendación en Vender. P. Obj: 12,4€/acc (revisado desde 12,62€/acc.).

 

 

Cotización de las acciones de Siemens Gamesa

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