Nuestra valoración de los resultados 1T21 es positiva y baten al consenso, pero quedan eclipsados por las guías 2021 (crecimiento de ventas entre +20% y +30%) que la compañía ahora sitúa en la banda superior de este rango. Rovi es una de las compañías directamente beneficiadas por el COVID-19, los resultados en 2021e están impulsados por una combinación de fuertes crecimientos en venta de heparinas (usadas profusamente en enfermos de COVID) con los ingresos derivados de la fabricación de la vacuna de Moderna.
Informe: Análisis de Rovi
Resultados Rovi
Las principales cifras de 2020 son:
- Ventas 130,5 millones de euros (+29,3% a/a,consenso 125,7 millones de euros)
- Ventas heparinas 62,2 millones de euros (+15,5%)
- Ventas otros farma 32,8 millones de euros (-4,5%)
- Ventas fabricación para terceros (aquí se incluye la vacuna COVID-19 de Moderna pero no desglosa sus ventas) 35,6 millones de euros (+179%)
- Margen bruto 53,7% vs. 54,7% en 1T20 y 56,9% en 4T20
- EBITDA 34,8 millones de euros (+74,3%, consenso 29,9 millones de euros)
- EBIT 29,6millones de euros (+95,7%, consenso 24,3 millones de euros)
- BNA 23,8 millones de euros (+71,3%, consenso 20,6 millones de euros)
- Cash flow libre +20,8 millones de euros vs. -3,1 millones de euros en 1T20
- Tesorería neta 1,4 millones de euros vs. deuda financiera neta 19,8 millones de euros en 4T20.
La compañía mantiene las guías 2021 (crecimiento de ventas entre +20% y +30% incluyendo la producción de la vacuna de Moderna) pero ahora espera alcanzar la banda alta del rango, nuestras estimaciones reflejan las guías.
Fabricación a terceros, Moderna y heparinas son los pilares de crecimiento
Buena evolución de los resultados que crecen con fuerza y superan ligeramente los esperados por el consenso.
La buena evolución de las ventas de heparinas permite compensar el declive de los demás productos (especialmente Ulunar, Hirobriz, Vitoryn, Absorcol y Orvatez cuyas ventas conjuntas caen -30,5%, pasan a representar el 7% de las ventas vs 13% en 1T20) y la fabricación a terceros más que dobla sus ventas gracias principalmente a la contribución del acuerdo con Moderna, cuyo alcance ha aumentado. El ligero recorte en el margen bruto refleja el aumento de los costes de la materia prima para fabricar heparinas pero se espera que disminuyen a lo largo de 2021.
El cash flow libre crece con fuerza y sitúa la posición financiera en tesorería neta por primera vez desde 3T19 algo que permite augurar la adquisición de nuevas licencias para rotar la cartera de productos e impulsar las ventas. Mirando hacia adelante, el próximo catalizador debe ser la aprobación de Doria y comercialización en 1T22, continúa el proceso de aprobación Europa y el dossier se registró en EE.UU. en 4T20.
Recomendación sobre las acciones de Rovi
Los resultados mejoran frente a lo esperado y la fabricación de la vacuna COVID-19 y el esperado lanzamiento de Doria abren nuevas perspectivas. Mantenemos nuestro precio objetivo en 50,00€/acción y seguimos recomendando Comprar.
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