Establecemos Precio Objetivo de 33,2€/Acc (potencial +28%), frente a 34,1€/Acc ant. y reiteramos Comprar. Los resultados 1T21, aunque son complejos de interpretar por la reclasificación de negocios, presenta un patrón positivo de cierto comienzo de la recuperación de la actividad.
Informe: Análisis de los resultados de ACS
Los resultados 1T21 fueron más débiles de lo esperado en Ventas y EBITDA (por la reclasificación de Servicios Industriales que pasan a consolidarse como actividad discontinuada) aunque mejores en BNA.
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):
- Ingresos 6.389 millones de euros; frente a 7.687 millones de euros esp
- Ebitda 329 millones de euros frente a 530 millones de euros esp
- BNA 195 millones de euros frente a 139 millones de euros esp
Por negocios, pese a que la actividad en su conjunto continúa presentando recortes, Abertis (ventas +2%; EBITDA +6%, apoyadas por la incorporación de una nueva autopista en EE.UU.) muestra signos de recuperación respecto a los meses más duros de restricciones del pasado año, aunque todavía no ha recuperado los niveles de tráfico previos a la pandemia.
La cartera total de proyectos sube a 62.957M€ (+3,1% a/a) vs 61.070 millones de euros el 1T20. La posición de deuda neta se sitúa en 3.691 millones de euros al cierre de 1T21 (vs 1.820 millones de euros al cierre de 4T20) afectada por la reclasificación de la caja del negocio industrial.
La clave a futuro está en la inversión de lo obtenido en la venta de la división industrial.
Los resultados 1T21, aunque son complejos de interpretar por la reclasificación de negocios, presenta un patrón positivo de cierto comienzo de la recuperación de la actividad (dentro de que aún queda camino por recorrer para recuperar plenamente los niveles previos a la pandemia).
Una de las claves a futuro del valor sigue siendo la potencial inversión en la italiana Autostrade (por la que el grupo ACS realizó una oferta por entre 9.000 millones de euros y 10.000 millones de euros ). En este sentido, la compañía señaló en la conferencia de resultados que habría que esperar a la junta de Atlantia el día 28 de mayo para ver nuevos posibles pasos a seguir y que en todo caso si esta compra no saliera adelante hay otras oportunidades atractivas de inversión.
Recomendación de compra de ACS
Actualizamos nuestras cifras de ACS en base a los resultados presentados en el 1T21. Valoramos la compañía por suma de partes, aplicando los métodos de DCF y múltiplos comparables. Establecemos Precio Objetivo de 33,2€/Acc (potencial +28%) frente a 34,1€/Acc ant. Reiteramos Comprar.
