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Análisis de ACS: Sólido patrón de crecimiento de la actividad en todas las divisiones


25.11.2022

Escrito por: Juan Tuesta, analista de Bankinter


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Informe: Análisis de ACS

Los resultados 3T 2022 de ACS fueron mejores de lo esperado en Ventas y EBITDA y en línea en BNA.

Cifras trimestrales principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):

  • Ingresos 9.111 millones de euros; frente a 7.966 millones de euros esperados.

  • Ebitda 447 millones de euros frente a 465 millones de euros esperados.

  • BNA 150 millones de euros frente a 152 millones de euros esperados. 

Por negocios, la actividad en su conjunto presenta un sólido crecimiento de +20,4% en el acumulado del año apoyada por la recuperación frente a un débil 2021 aun afectado por la pandemia y gracias al impacto positivo del dólar (56% de los Ingresos del grupo).

En general todas las divisiones presentan una buena evolución con crecimientos relevantes (de doble dígito o muy cercanos a él a nivel EBITDA). Por el lado de Abertis, números también positivos (Ingresos +4,1% a/a) mostrando una recuperación del tráfico de +11,9% vs 9M21. La cartera total de proyectos sube a 70.417 millones de euros (+13,6% a/a).

La posición de Deuda Neta se sitúa en 288 millones de euros al cierre de 2T 2022 (vs 1.044 millones de euros de Caja Neta el 1T 2022), en parte debido al desembolso de 578 millones de euros por la adquisición del paquete del 14,46% adicional de Hochtief.

Recomendación de compra de ACS

Los resultados 3T 2022 de ACS presentan un patrón positivo de recuperación de la actividad y de solidez de negocio que deberían ser bien acogidos por el mercado. La situación de endeudamiento cercano a cero incluso después de la operación de compra de Cimic y del paquete adicional de Hochtief, le permite a ACS mantener aún potencial para acometer nuevas operaciones en el futuro y da muestra de la solidez de su balance.

Actualizamos nuestras cifras de ACS en base a los resultados presentados en el 3T 2022. Valoramos ACS por suma de partes, aplicando los métodos de DCF, múltiplos comparables, valor en libros y valor de mercado según las diferentes divisiones del grupo. Con todo esto revisamos nuestro Precio Objetivo hasta 31,7€/acc (vs anterior de 30,7€/acc) que supone un potencial de +17%) y mantenemos por tanto nuestra recomendación de Comprar.

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