El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española:
Inditex
- Recomendación: comprar
- Cierre: 25,0 euros
- Variación diaria: -7,06%
Los resultados del 4T'17 serán flojos
Los resultados del cuarto trimestre de 2017, que se publicarán el 14 de marzo, serán flojos. Destacamos los siguientes aspectos:
- Las ventas mantienen la tendencia de desaceleración vista en los dos últimos trimestres, penalizadas por la fortaleza del euro durante el trimestre. Las ventas en el cuarto trimestre 2017 estanco aumentarán ~+6% (incluyendo un efecto divisa de -4%) hasta 7.322 millones de euros, situando los ingresos del ejercicio en 25.285 millones de euros, +8,5%.
- El margen bruto cae 120-125 puntos básicos respecto al cuarto trimestre de 2016, impactado también por el efecto divisa y porque el grupo retrasó la entrada de las nuevas colecciones Primavera-Verano, tanto en tiendas como en internet, con lo que ha habido menos producto en venta a precio completo, no rebajado, en el trimestre. Con ello, esperamos que el margen bruto se sitúe en 3.925 millones de euros, un 53,6% sobre ventas frente al 57,4% reportado en los primeros nueve meses de 2017.
- Los gastos de explotación crecen algo más que las ventas, en torno al 7%. De cara al futuro estos gastos reflejarán el incremento de los arrendamientos de tiendas físicas tras haberse llevado a cabo en el cuarto trimestre de 2017 la operación de Sale & Leaseback de 16 centros en España y Portugal. Con ello el EBITDA del cuarto trimestre 2017 se situará en ~1.468 millones de euros, un 0,6% inferior al de cuarto trimestre de 2016 y representando un margen del 20,0% sobre ventas frente a 21,8% en los primeros nueve meses del 2017. Para el conjunto del año será de 5.300 millones de euros (+4,5%), 21,0% sobre ventas frente a 21,8% en 2016.
- Sin cambios esperados en la tasa fiscal (22,5%), el beneficio neto rondará los 1.000 millones de euros en el cuarto trimestre de 2017 y 3.365 millones de euros en el conjunto del año, +5,7% y +6,6% respectivamente. Sin el impacto de las plusvalías por la venta de esos 16 centros, el beneficio neto hubiera caído en torno a un 2%.
Opinión
El viernes el valor descontó estos resultados, que se sitúan por debajo del consenso, con una caída del -7,06%, -13,9% YTD. Estos resultados, aunque penalizados por un efecto divisa, reflejan una desaceleración de las ventas y cierto deterioro de márgenes que, en un entorno muy competitivo de mercado, parece estar convirtiéndose en tendencia estructural. Tras la caída acumulada, con una perspectiva fundamental del valor, mantenemos la recomendación de comprar, aunque tras un análisis más profundo de la compañía y de estas tendencias estructurales, podría pasar a neutral.
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