El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española:
AENA
- Recomendación neutral
- Precio objetivo: 171,8 euros
Potencial de mejora limitado
Tras un año 2017 estelar que se ha reflejado en unos resultados muy positivos y que han culminado con un aumento del 70% en el dividendo, creemos que el potencial de mejora de AENA es reducido:
- Tras un crecimiento de tráfico del 8,2% en 2017 alcanzando un récord de tráfico en los aeropuertos españoles, prevemos crecimientos más moderados en los próximos años.
- Mayores mejoras de eficiencia son difíciles, tras alcanzar también el margen EBITDA un máximo en 2017 en el 62,5%; AENA afronta en 2018 la renovación de algunos contratos de servicios externalizados que mostrarán aumentos significativos en el coste.
- Tras un proceso muy intenso de desapalancamiento (Deuda Financiera Neta /EBITDA de 2,8x en 2017 vs. 14,0x en 2011) y una fuerte capacidad de generación de caja, AENA ha alcanzado una estructura de capital ineficiente y cara. Si el grupo no encuentra alternativas de inversión atractivas, está dispuesto a elevar el "payout" desde el 80% actual, pero reduciría su perfil de crecimiento.
- Ante la gradual disminución de la base de activos regulados (porque las amortizaciones exceden a las inversiones reguladas), AENA pretende abordar nuevas actividades no reguladas: proyectos inmobiliarios y M&A internacional. Estos nuevos proyectos no tendrán una contribución muy significativa en la cuenta de resultados a corto plazo, con la excepción de la posible compra del 49% del aeropuerto de Luton.
Con una rentabilidad por dividendo del 4,0%, un marco regulatorio estable y beneficios todavía crecientes, AENA es una alternativa de inversión defensiva. Sin embargo creemos que las buenas noticias ya están recogidas en precio y prevemos un moderado potencial de revalorización hasta nuestro precio objetivo de 171,8 euros/acción.
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Análisis de los resultados de Aena de 2017
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