Los resultados 2019 son muy buenos y opinamos que van a apoyar a la evolución de la cotización. Además de mantener el crecimiento orgánico de las ventas en +5% a lo largo de los cuatro trimestres de 2019 (+8% de crecimiento al añadir +1% de efecto adquisiciones y +2% de tipo de cambio), la compañía ha reforzado el escenario para 2020 – 2023 al indicar que espera crecer en ventas a un TAAC de entre +4% y +7% y entre +1% y +5% para el beneficio neto. Espera añadir a estas tasas un +1% adicional mediante adquisiciones. Todo esto manteniendo el endeudamiento dentro de su objetivo de no superar el ratio de 3,5x DFN/EBITDA. neta. El dividendo aumenta +5% (rentabilidad 1,7%).
Recientemente elevamos nuestro precio objetivo 55,60 €/acción. Este queda invariado tras la publicación de los buenos resultados de 2019 al igual que nuestra recomendación de Comprar.
Informe: Análisis de los resultados de Fresenius
Las ventas en 2019 alcanzan 35.409 millones de euros (+5,6% y +5% de crecimiento orgánico, consenso 35.434 Mn€). Las ventas por división son:
- Fresenius Medical Care (17.434 Mn€, +5,6%)
- Fresenius Kabi (6.865 Mn€, +5,8%)
- Fresenius Helios (9.217 Mn€, +2,6%)
- Fresenius Vamed (1.892 Mn€, +22,8%).
Las principales cifras son:
- EBITDA comparable 6.170 Mn€ (+2,3%)
- EBITDA 7.083 Mn€ (+5,0%)
- EBIT comparable 4.599 Mn€ (+1,1%)
- EBIT 4.631 Mn€ (–11,8%, consenso 4.654 Mn€)
- Beneficio neto grupo 1.883 Mn€ (–7,1%, consenso 1.868 Mn€)
- Cash flow libre 1.830 Mn€ (+9,9%)
- Deuda financiera neta 25.604 Mn€ (+57,3%, crece por adquisiciones y la aplicación de IFRS– 16, esta añade +37% de deuda en 2018).
- DFN/EBITDA es 3,6x.
- Dividendo aumenta a 0,84 €/acción (+5%, rentabilidad 1.7%).
- Margen bruto apenas fluctúa (29,2%)
- Margen EBITDA comparable retrocede ligeramente a 17,4% (anterior 18,0%)
- Margen EBIT comparable retrocede a 13,0% (anterior 13,6%)
Perspectivas de Fresenius en 2020-2023
Las guías para 2020 nos parecen muy favorables: ventas a tipo de cambio constante incluyendo adquisiciones +4% a +7% y beneficio neto +1% a +5%. El ratio DFN/EBITDA se recorta a 3,0x / 3,5x, esperamos que se mantenga la política de crecimiento apoyada en adquisiciones. Para 2020 – 2023, Fresenius espera crecimientos orgánicos de ventas de +4% a +7% TAAC y +5% a +7% TAAC para el beneficio neto. Los principales motores del crecimiento son ventas, mejoras en eficiencia y una mayor contribución a beneficios del negocio de biosimilares. La compañía espera que el efecto de las adquisiciones añada +1% al crecimiento de ventas y beneficio neto.
Recomendación sobre las acciones de Fresenius
Calificamos de muy buenos estos resultados que opinamos van a favorecer la evolución de la cotización. Destacamos el crecimiento orgánico de las ventas en todos los segmentos de actividad y la expectativa de crecer a tasas superiores en 2020 – 2023. El aumento del dividendo (+5%) también refleja la buena evolución de la compañía en 2019. Mantenemos invariado nuestro precio objetivo de 55,60 €/acción y también la recomendación de Comprar.
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 55,60 euros / acción
- Variación Día: -1,19%
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