"Fin de las subidas de tipos, mejora de los resultados corporativos y algún susto superado. Mejora progresiva, pero con volatilidad". Estos son algunos de los mensajes clave del informe del Departamento de Análisis de Bankinter para el 2º trimestre de 2023 y del que te pasamos a ofrecer su resumen.
Puedes descargar el informe completo en el siguiente enlace:
Informe de Estrategia y Perspectivas 2T 2023
Principales conclusiones de nuestro informe de Estrategia
1) No se trata de una crisis bancaria global
Esto es lo primero que conviene aclarar y por lo que no cambiamos en absoluto nuestra estrategia de inversión pro-mercado (bolsas y bonos), aunque algunos asuntos evolucionarán más lentamente. Si esa pérdida de ritmo afecta a las bolsas, no supone ningún problema. Su arranque de año fue excesivamente rápido y corregir excesos está bien.
2) La inflación cederá más rápidamente entre abril y julio
Ha venido cediendo en los últimos meses, pero esa mejora ha sufrido recientemente un cierto agotamiento. Es normal. En 2022 la mayor presión de la inflación tuvo lugar a partir de marzo, puesto que la invasión rusa de Ucrania empezó formalmente el 24 de febrero. De hecho, los incrementos mensuales en marzo en Europa y EE. UU. fueron, respectivamente, +2,4% y +3,0%, los más elevados de la historia reciente.
Pero desde marzo 2023 la comparativa debería ser favorable por “efecto espejo”, puesto que los precios de las materias primas se han suavizado, y parece muy probable que las comparativas de precios entre marzo y junio ofrezcan una mejora importante.
Esa tendencia continuará con menos intensidad desde agosto, pero parece razonable que la inflación se reconduzca, tanto la europea como la americana, hacia el entorno de +4% en diciembre. Desde luego, aún alejada del objetivo formal de los bancos centrales (ca. +2%), pero ya casi cómodamente compatible con los niveles de tipos terminales o máximos que éstos habrán adoptado para entonces
3) Los bancos centrales terminarán de subir tipos de interés entre mayo y junio
Ahora, tras la mini-crisis bancaria que ha servido de aviso a los bancos centrales sobre las contraindicaciones que tiene subir tipos rápidamente, acompañadas de una dialéctica constantemente agresiva, la probabilidad de que las subidas de tipos terminen en mayo en lugar de hacerlo en junio es elevada. En la práctica, eso significa que los tipos terminales o máximos se situarán en 3,25%/3,75% en el caso del BCE, en 5,00%/5,25% en el de la Fed y puede que más cerca del 5,00% que del 4,50% en el del BoE, ya que la economía británica sufre agresivas presiones estructurales en precios por el Brexit.
4) Nuestras valoraciones actualizadas de bolsas siguen sin ser generosas porque los beneficios prácticamente permanecerán estacados este año, pero probablemente será posible revisarlas al alza a partir de junio
Insistimos, un trimestre más, en nuestra recomendación de continuar construyendo cartera de cara a un nuevo ciclo expansivo que estimamos abarcará 2023/25. Los tropiezos, como la mini-crisis bancaria de marzo, deben ser interpretados más bien como oportunidades para continuar construyendo a precios más atractivos.
La inflación cederá progresivamente durante los próximos 12/18 meses, los bancos centrales terminarán de subir tipos de interés hacia mayo/junio, el contexto macroeconómico se redinamizará en el segundo semestre, las estimaciones sobre los beneficios empresariales mejorarán en 2024 (principalmente en EE. UU.), los bonos se reincorporan a las carteras al ofrecer rentabilidades razonablemente atractivas y las valoraciones de las bolsas mejorarán cuando, a partir de junio, se desplace el primer flujo de caja libre (FCF1) considerado de 2023 a 2024. Hasta entonces, estas se sitúan en 4.285 puntos en el caso del S&P500, 4.526 para el EuroStoxx-50, 9.410 para el Ibex-35 y 6.033 para el portugués PSI-20. Implican potenciales en el rango aproximado +4%/+7%. Pero creemos que están bien soportadas, con cálculos realizados con hipótesis conservadoras.
Con respecto a los bonos, la evolución del contexto macroeconómico juega a su favor y los riesgos que les afectan se mueven a la baja, puesto que los bancos centrales terminarán su trabajo enseguida y la inflación empezará a remitir más rápidamente. Nuestras preocupaciones deberían ser decrecientes…
