"Sin obstáculos evidentes y con excelentes resultados que elevan las valoraciones. Pero sería prudente reducir la velocidad…". Estos son algunos de los mensajes clave del informe del Departamento de Análisis y Mercados de Bankinter para el tercer trimestre de 2026 y del que te pasamos a ofrecer su resumen.
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Principales conclusiones de nuestro informe de Estrategia
En ocasiones, no hay nada tan incierto como iniciar una etapa con las principales incertidumbres conocidas ya neutralizadas.
Porque eso puede significar que tal vez haya algún factor de riesgo que no hayamos identificado. O, por el contrario, sencillamente, puede que la situación haya mejorado en cuanto a riesgos activos y no deberíamos complicar las cosas innecesariamente. Consideramos más probable esta segunda alternativa. Creemos que han quedado atrás la guerra en Irán - al menos en lo que al mercado se refiere, puesto que el conflicto se reactivará periódicamente -, la confusa salida a bolsa de SpaceX - cuyo desenlace definitivo exige esperar más tiempo – y la coincidencia de un elevado número de reuniones de los principales bancos centrales durante el mes de junio, incluyendo la subida de tipos del BCE (+25 p.b., hasta 2,25%/2,40%), la del Banco de Japón (+25 p.b., hasta 1,00%) y el ambiguo reenfoque de la Fed, una vez que K.Warsh ha reemplazado a J.Powell al frente de esta institución.
Prácticamente de forma simultánea a esas reuniones, Estados Unidos e Irán firmaron el denominado MoU o Memorándum de Entendimiento - en jerga de banca de inversión -, lo que ha permitido que el petróleo prácticamente regrese a precios pre-guerra. Eso aliviará mucho la presión que los bancos centrales soportan para endurecer sus políticas monetarias, hasta el punto de que sólo el tiempo dirá si el BCE se precipitó subiendo tipos el 11 de junio, como nosotros pensamos.
Deberíamos dejar de preocuparnos tanto por la inflación y los tipos de interés; tampoco por la reciente apreciación del dólar.
Nuestras estimaciones actualizadas no contemplan ninguna subida más por parte del BCE (aunque no es imposible y, por eso, asignamos una probabilidad del 30% a que suba otros 25 p.b. en su reunión del 23 de julio), un tipo de intervención estable en 3,75% en el caso del Banco de Inglaterra, dos subidas más en Japón - hasta 1,50%, aunque ninguna de ellas antes de diciembre -, pero sí dos recortes por parte de la Fed, hasta 3,00%/3,25%, ya en 2027. Porque, gracias al abaratamiento del petróleo, la inflación decaerá y el crecimiento (PIB) seguirá siendo mediocre en EE.UU. y débil en Europa. Esa combinación debería dar como resultado unos bancos centrales más inclinados, poco a poco, a mantener o incluso bajar tipos que a subirlos. Y eso, en combinación con unos excelentes resultados empresariales, hará que el camino siga siendo fácil para las bolsas. Consideramos pasajera la apreciación del dólar de finales de junio hasta el rango 1,13/1,14/€ porque responde a unas expectativas de subidas de tipos por parte de la Fed que nos parecen dudosamente realistas, las cuales se corregirán progresivamente durante este verano y eso dará como resultado el regreso hacia nuestro rango estimado 1,15/1,20/€.
Tampoco deberíamos preocuparnos por los resultados corporativos, que son la clave de bóveda para las valoraciones y, por extensión, para la evolución de las bolsas.
Las cifras trimestrales que vienen publicándose baten holgadamente expectativas y eso lleva a revisar al alza las estimaciones para siguientes trimestres y años completos (2026/27). El BPA 1T’26 medio de las compañías americanas cotizadas se expandió +29,5% vs +14,4% esperado y en el caso de las europeas +12,8% vs +4,2%, permitiendo una revisión al alza las estimaciones para 2026, hasta ca. +25% desde +19% en abril en el caso americano y hasta casi +20% desde +12,5% en el europeo. Puesto que “en el medio y largo plazo las bolsas hacen lo que hagan los resultados empresariales” (salvo anomalías en otros factores), con ese soporte y un flujo de noticias constructivo (frentes de guerra, inflación a la baja, etc), consideramos que el contexto continúa siendo pro-mercado y favorable a la aceptación de riesgos. El coste de oportunidad de “quedarse fuera” sigue siendo superior a la pérdida potencial que vendría asociada a un repentino deterioro del contexto.
Las valoraciones de las bolsas mejoran gracias a la expansión de los beneficios empresariales, así que hipotéticos retrocesos durante este verano seguirían siendo oportunidades.
La revisión al alza de los beneficios empresariales 2026/27 da como resultado valoraciones superiores de bolsas, que vuelven a ofrecer potenciales cómodos: +8%/+15% Europa y ca. +30% Estados Unidos, incluso en tecnología (aunque selectivamente) a pesar de su rally adicional este año.
