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Mediaset: A largo plazo siguen abiertos importantes riesgos


14.09.2020

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter


El segundo trimestre sorprende positivamente y la cuenta de resultados se deteriora menos de lo estimado.

Resultados de Mediaset

El segundo semestre sorprende positivamente y la cuenta de resultados se deteriora menos de lo estimado. Apreciamos aspectos positivos que nos llevan a mantener nuestra recomendación en Neutral con precio objetivo 4,0€ (vs. 3,8€ anterior). Sin embargo, el sector media tradicional sigue presentando aspectos preocupantes. El principal, la tendencia estructural de reducción de ingresos publicitarios.

Destacamos positivamente:

(i) El avance de los "otros ingresos", +43,3% a/a. Esta partida incluye los ingresos relacionados con la venta de contenidos, el cine y las suscripciones a Mitele Plus. Se trata de una evolución muy positiva. Sin embargo, esta partida sigue teniendo un peso relativamente bajo en la cuenta de resultados (alcanza en el semestre 61,1M€ vs. unos ingresos brutos por publicidad de 325,1M€). Además, en próximos meses la falta de actividad cinematográfica debido a la crisis sanitaria pesará sobre esta partida.

(ii) Aumento del consumo de televisión. Las medidas de aislamiento social elevaron el consumo hasta 264 minutos persona/día, +17,4% a/a. Sin embargo, dadas las circunstancias, esta evolución no se ha podido traducir en un aumento de ingresos por publicidad.

(iii) Posición de liderazgo en audiencia y en publicidad. Mediaset alcanza una cuota de audiencia de 28,6% (vs. 26,1% Atresmedia) en el semestre y 43,3% en cuota de publicidad del mercado de TV (vs. 40,9% Atresmedia).

(iv) Mejora del balance. La deuda neta cae desde cierre de 2019. En concreto, se sitúa en 2,2M€ vs. 30,2M€ a cierre de 2019. Todo ello pese a la adquisición de un 4,25% de ProsiebenSat1 en el 1T20.

Recomendación sobre las acciones de Mediaset

Todo ello nos lleva a mantener nuestra recomendación en Neutral con precio objetivo 4,0€ (vs. 3,8€ anterior). Potencial +10%. Tras un -36% acumulado anual pensamos que la acción puede recuperar cierto terreno. Sin embargo, siguen existiendo factores que nos impiden elevar nuestra recomendación a Comprar.

El principal, nos preocupa la tendencia estructural de reducción de ingresos en el sector media tradicional. Son las grandes plataformas online (Netflix, Disney Plus, Amazon Prime Video) las que capturan más subscriptores y, por tanto, mayor gasto en publicidad.

En este sentido, este año el efecto del COVID-19 en las cuentas de grandes anunciantes (bancos, autos, belleza) y del sector empresarial en general pesará sobre el gasto en inversión. Las compañías centran sus esfuerzos en mantener un nivel adecuado de caja y reducen costes al máximo. Como ejemplo, según Infoadex, el mercado publicitario convencional cayó -27,9% en el 1S20.

Estimamos cierta recuperación en 2021, pero como indicamos a largo plazo la tendencia será de pérdida gradual de inercia.

Ver cotización / operar con las acciones de Mediaset en Bankinter

 

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14-09-2020 Descárgate el informe de Mediaset
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