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Análisis Grifols: Genera pérdidas en 2S 2021 por el efecto negativo del COVID-19


01.03.2022

Escrito por: Pedro Echeguren, analista de Bankinter


Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de Grifols y las recomendaciones de las acciones de Grifols en la bolsa.

Gráfico de las acciones de Grifols en bolsa

Gráfico a 1 año

Análisis de los resultados de Grifols 

El BNA entra en pérdidas en 2S 2021 ante las dificultades en el suministro de plasma

Las principales cifras 2 semestre de 2021 estanco son:

  • Ventas 2.397 millones de euros (-10,0% a/a)

  • Margen bruto 35,4% (-10,3 p.p.)

  • EBITDA ajustado 377 millones de euros (-49,6%) con el margen 15,7% (-12,4 p.p.)

  • EBITDA 327 millones de euros (-56,1%)

  • EBIT 132 millones de euros (-77,1%)

  • BNA -84 millones de euros (vs +400 millones de euros en el segundo semestre de 2020)

Por lo tanto en el año 2021:

  • Las ventas alcanzan 4.933 millones de euros (7,6% y -3,7% a tipo de cambio constante, consenso 5.194 millones de euros, estimación BKT 5.200 millones de euros)

  • Margen bruto 39,8% (-2,4 p.p.)

  • EBITDA ajustado 1.014 millones de euros (-31,4%)

  • Margen 19,5% (-5,3 p.p.)

  • EBITDA 962 millones de euros (-27,4% consenso 1.259 millones de euros, estimación BKT 1.300 millones de euros)

  • EBIT 595 millones de euros (- 40,3%)

  • BNA 183 millones de euros (-70,4% consenso 460,8 millones de euros, estimación BKT 529 millones de euros)

  • Cash flow libre +568 millones de euros (+128%)

  • La deuda financiera neta incluyendo IFRS-16 (la compañía excluye este efecto) aumenta +0,9% a 6.492 millones de euros equivale a 6,8x EBITDA (4,9x en 2020)


Link a los resultados.

El reto está en beneficiarse de una mejoría en una fase post COVID-19

Nuestra valoración de los resultados es negativa, son inferiores a lo esperado, el segundo semestre es peor que el primer semestre y el endeudamiento (incluyendo deuda IFRS-16) se sitúa al borde de 7x EBITDA. El suministro de plasma cae -4% en 2021 aunque aumenta +4% en abrildiciembre, cuantifica el impacto en -503 millones de euros  (52% del EBITDA anual).

Ahorra 40 millones de euros en costes operativos en 2021 y prevé llegar a 100 millones de euros en 2022-2023. El reto pasa por recuperarse en una normalidad post COVID y lograr que las adquisiciones recientes y la futura compra de Biotest (prevé cerrarla en 1S 2022) posibiliten recuperar el suministro de plasma, generen valor, impulsen el ROCE que ha caído en 2021 a 3,0% en 2021 vs 7,9% en 2017-2020 y, se reduzca la deuda neta y regrese el pago de dividendos.

Recomendación sobre las acciones de Grifols

Mantenemos nuestro Precio Objetivo sin cambios en 17,00 euros/acción. El valor pierde - 9% en relativo en los últimos tres meses, pero no vemos catalizadores a corto plazo que puedan mejorar este comportamiento. Seguimos opinando que hay que esperar a ver los signos de una recuperación y mantenemos nuestra recomendación en Neutral.

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