Las ventas del primer trimestre de 2026 superan ampliamente las expectativas con un crecimiento orgánico de +7,6% vs +3,7% esperado.

Análisis de L´Oreal

Ascienden a 11.735M€ (+3,6%) vs 11.681 millones de euros (-0,5%) esperados por el consenso. En términos comparables (mismo perímetro y tipo de cambio) las ventas aumentan +7,6% vs +3,65% esperado.

Ajustadas por la transición a nuevos sistemas tecnológicos que ha afectado a la operativa de tiendas y centros logísticos, crecen +6,7% comparado con un crecimiento estimado para el sector algo por debajo de ~+4%.

Por divisiones:

• Productos Profesionales: 1.462 millones de euros vs 4.263M€ (+13,1% en términos orgánicos vs +6,3% esperado).

• Productos de Consumo: 4.368M€ vs 4.263M€ (+4,1% vs +4,2% esperado),

• L´Oréal Luxe: 4.107M€ vs 3.935M€ (+5,6% vs +0,5% esperado)

• Productos Dermatológicos: 2.215M€ vs 2.140M€ (+10,2% vs +7,5% esperado).

Por áreas geográficas:

• Europa: 4.365M€ (+5,5% vs +4,5% esperado).

• Norteamérica: 3.032M€ (+7,6% vs +7,3%).

• Asia Norte: 2.687M€ (+4,8% vs -4,4%).

• Latam: 858M€ (+5,1% vs +7,8%).

• Otros: 1.210M€ (+15,4% vs +9,5%).

Las ventas baten ampliamente las expectativas con un crecimiento orgánico de +6,7% en 1T26 vs +3,7% esperado, acelerando frente al +4,0% alcanzado en 2025. Las 4 divisiones de negocio muestran crecimientos positivos, lideradas por Productos Profesionales (+13,1% orgánico) y Productos Dermatológicos (+10,2%). Por regiones, destacan Europa (36% del total) con un crecimiento de +5,5% y Norteamérica (25%) con +7,6%. Asia Norte (22%), que incluye China y Corea, recupera tracción con un crecimiento de +4,8% (China +2% vs +1% en 4T25). La exposición a Oriente Medio es limitada (~3% del total). Las ventas recuperan tracción apoyadas en una capacidad elevada de innovación y lanzamiento de nuevos proyectos.

En el segundo semestre de 2026 deberían seguir ganando impulso si se resuelve el conflicto de Oriente Medio, ayudadas, además por un menor impacto negativo por tipos de cambio. La compañía anuncia un impulso de nuevos productos y lanzamientos, proyectos de IT e IA, operaciones corporativas y refuerzo del negocio en China para compensar el impacto del conflicto en O. Medio. Todo ello permitirá mantener un crecimiento superior a la media del sector(~+4% en 2026).

El dinamismo de la división de Productos Dermatológicos da soporte a los márgenes. Con el mayor Margen EBIT (26,1% vs 22,7% para el grupo en 2025 sin gastos generales inputados), la división, que representa el 18% de las ventas, apoya la expansión de los márgenes. Así, en 2025 el Margen Bruto aumentó +10pb hasta 74,3% y el M. EBIT +20pb hasta 20,2%. En 2026 anticipamos un nuevo avance de +20pb en el M. EBIT apoyado en el mix de ventas, lanzamiento de nuevos productos y disciplina de costes.

La compañía sigue afirmando que está en situación para seguir superando el crecimiento del mercado global de cosméticos, pero no da guías más allá de anticipar crecimiento positivo superior al de 2025 (+4%). En un entorno de incertidumbre, algunas compañías han presentado resultados mediocres sugiriendo que L´Oreal sigue ganando cuota de mercado. En el trimestre cerrado en marzo, Esteé Lauder mostró un crecimiento de ventas orgánicas de +2% con un M. EBIT de 6,7%; Shiseido Ventas -3%, M. EBIT 5,6%; Coty Ventas -7%, M. EBIT -29%.

L´Oreal refleja fortalezas estructurales y difíciles de replicar como escala, diversificación y capacidad de marketing y distribución con presencia en todos los segmentos de precio, categorías de productos y canales. Es especialmente relevante el dinamismo de su canal online, que ya genera el ~30% de las ventas (vs 5% hace una década) y que crece a un ritmo 4x superior al de las ventas físicas, especialmente en China donde representa la mita de las ventas de cosmética.

Sin apenas deuda (DFN de 254 M€ vs EBITDA de 10.709 M€ a cierre de 2025) el grupo puede seguir alimentando el crecimiento orgánico con operaciones corporativas como la reciente compra de Kering Beauté por 4.000M€ (y que se empezarás a consolidar a partir del 1 de abril) o el aumento de la participación en Galderma del 10% al 20% por 5.188 M€. Tras algunos trimestres reduciendo su crecimiento diferencial frente al sector, L´Oreal recupera tracción superando la media en 1,7x/1,8x vs 1,1x/1,2x en 2025.

Con una posición de liderazgo, diversificación por productos marcas y negocios, los múltiplos son tradicionalmente elevados, pero se sitúan por debajo de sus medias históricas (PER 26 25,3x; EV/EBITDA 16,3x vs medias históricas de 32,1x y 19,2x respectivamente). Mantenemos recomendación a Comprar y elevamos el P. Objetivo hasta 420€ (desde 400€).