El Departamento de Análisis y Mercados de Bankinter te ofrece el análisis de los últimos resultados de la compañía francesa:
Análisis de L´Oreal
Los resultados del primer semestre de 2026 superan las expectativas. Crecimiento soportado y expansión de márgenes. Destaca la recuperación en China
Principales cifras comparadas con el consenso:
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Ingresos: 23.776 millones de euros (+5,8%) vs 23.661 M€ (+5,3%)
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Margen Bruto: 17.777 M€ vs 17.639 M€ (Margen de 74,8% vs 74,5% esperado)
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EBIT: 5.063 M€ (+6,8%) vs 5.027 M€ (+6,0%)
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BNA: recurrente 3.960 M€ (+4,7%) vs 4.001 M€ (+5,8%)
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BPA: 7,4€ vs 7,5€ esperado
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Cash Flow Libre: 3.123 M€ (+14%) vs 2.805 M€ (+2,3%) esperado. Las ventas comparables crecen +6,8% vs +6,8% esperado
En el 2T 2026 estanco ascienden a 11.624 M€ (+8,2%) vs 11.472 M€ (+6,8%) esperado, +6,3% en términos orgánicos vs +6,1% esperado.
Por divisiones:
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Productos Profesionales: 1.459 M€ vs 1.437 M€ (+10,1% en términos comparables vs +9,3% esperado)
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Productos de Consumo: 4.274 M€ vs 4.260 M€ (+4,6% vs +4,1%)
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L´Oreal Luxe: 3.890 M€ vs 3.872 M€ (+4,7% vs +5,4%)
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Productos Dermatológicos: (Parafarmacia) 2.000 M€ vs 1.906 M€ (+11,1% vs +7,6%).
Por áreas geográficas:
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Europa: +6,7% vs +4,9% esperado
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Norteamérica: +5,9% vs +5,7%
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Norte de Asia: +4,5% vs +5,3%
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Resto: (Asia Pacífico, O. Medio, África) +12,2% vs +9,9%
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Latam: +5,3% vs +5,7%.
Las ventas baten las expectativas y se muestran soportadas en el 2T con un crecimiento orgánico de +6,3% vs +6,1% esperado y +7,6% en 1T26, manteniendo la tracción frente al +4,0% alcanzado en 2025. Las 4 divisiones de negocio muestran crecimientos positivos, lideradas por Productos Profesionales (12% del total) con un aumento de +14,9% orgánico y Productos Dermatológicos (18%) con +11,1%.
Por regiones, destacan la recuperación de Asia Norte (22% del total), que incluye China y Corea, con un crecimiento de +15,9% vs - 4,0% en 1T y +0,5% en 2025. Europa (36% del total) muestra resiliencia con +4,1% y Norteamérica (25%) con +6,4%. Las ventas online siguen acelerando, casi duplicando el crecimiento del mercado con un ritmo de +18% vs +10% y ya representan el 31% del total. Las ventas ganan tracción apoyadas en una capacidad elevada de innovación y lanzamiento de nuevos proyectos que aportan 250pb al crecimiento. En el semestre crecen +6,8% orgánico vs +4,9% en 2S25 y +3,2% en 1S25.
L´Oreal recupera cuota de mercado con un crecimiento diferencial frente al sector de Cosmética que el semestre se estima en ~+4,5%. En 2S26 deberían seguir ganando impulso ante un calendario de lanzamientos intenso y creciente innovación tecnológica que acelera las investigaciones.
Los márgenes mejoran: M. Bruto +10pb hasta 74,8%, que marca máximos, y el M. EBIT +20pb hasta 21,3%. Además de buen control de Costes Operativos y creciente “preumización” en algunas divisiones (productos para el cabello y dermatológicos), las divisiones con mayor margen, Productos Profesionales (M. EBIT de 23,3%) y Productos Dermatológicos (28,4%) son las que más crecen. Por debajo del EBIT, los dividendos de Sanofi, donde el grupo tiene una participación del 7,2%, sigue aportando un flujo estable de ingresos (366M€, +4% y representando el 7% del Bº antes de Impuestos). El Cash Flow Libre aumenta +13,9% hasta 3.122M€.
El desempeño de L´Oreal en el semestre contrasta con una evolución más moderada por parte de sus comparables: Beiersdorf (crecimiento orgánico de ventas -3,5%, M. EBIT -60pb hasta 15,5%), Esteé Lauder (Ventas +2% en el trimestre cerrado a 31 de marzo, M. EBIT +360pb hasta 15,0%), Shiseido (Ventas -3% en el trimestre cerrado a 31 de marzo, M. EBIT +210pb hasta 5,3%).
Con un apalancamiento bajo (DFN de 12.664 M€, 1,2x EBITDA) el grupo puede seguir alimentando el crecimiento orgánico con operaciones corporativas como la reciente compra de Kering Beauté por 4.000M€, el aumento de la participación en Galderma del 10% al 20% por 5.188 M€ y otros, que contribuyen con +1,8pb al crecimiento. Tras algunos trimestres reduciendo su crecimiento diferencial frente al sector, L´Oreal recupera tracción. Con una posición de liderazgo, diversificación por productos marcas y negocios, y fuerte capacidad de innovación e investigación, L´Oreal se encuentra en un círculo virtuoso de crecimiento orgánico + expansión de márgenes (apalancamiento operativo) que sostienen la generación de Cash Flow que a su vez abordar operaciones corporativas de crecimiento inorgánico. Este posicionamiento superior resulta en unos múltiplos tradicionalmente elevados, pero se sitúan por debajo de sus medias históricas (PER 27 26,7x; EV/EBITDA 17,2x vs medias históricas de 32,3x y 19,3x respectivamente).
Reiteramos recomendación de Comprar y P. Objetivo de 420€.
