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SECTOR FINANCIERO: La tasa de mora retrocede en abril por tercer mes consecutivo, hasta 11,95%.- Es importante este descenso porque supone encadenar 3 consecutivos, después de haber marcado un máximo en enero 2015 en 12,50%. Aunque el PIB crece por encima de +3% y se crean casi 0,5M de empleos/año, la tasa de mora tarda en reaccionar, sobre todo en un contexto en que la cartera crediticia (el denominador de la tasa de mora) no crece o crece muy poco y puntualmente. Por eso es especialmente relevante este descenso de la morosidad en abril. Las tasa de los últimos 5 meses, durante los cuales la mora ha pasado de aumentar (en ratio) a disminuir son las siguientes: 12,51% Dic.’14; 12,55% En.’15; 12,50% Feb.’15; 12,09% Mar.’15 y 11,95% Abr.’15. El importe total de los dudosos es 161.615M€ sobre una cartera crediticia de 1.352.137M€, lo que significa una reducción de morosidad de 4.604M€ en abril. Los datos del BdE se pueden consultar en: http://www.bde.es/webbde/es/estadis/infoest/a0403.pdf

REPSOL (Cierre: 16,24€; Var. Diaria -2,55%): Nuevo yacimiento en Bolivia.- Ayer se hizo público el descubrimiento de un yacimiento por parte del consorcio YPFB Andina (48% Repsol y 52% Estado Bolivia) en el pozo Boquerón del Norte, situado en el departamento de Santa Cruz, al este del país. Se trataría de un crudo de calidad (entre 42 y 43 grados API). La producción comenzará en 2017, con 5.500 brr/d (el 0,95% de la producción actual de Repsol, incluyendo Talisman, con un objetivo 6.500 brr/d en 2019.

Opinión: buena noticia aunque el impacto en cuenta de resultados es reducido en la medida que sólo contabilizará el 48% del mismo y algo menos en ingresos tras el pago de royalties.

FCC (Cierre 8,80€; Var. Día: +1,15%): Se plantea un nuevo plan de reducción de costes por un importe entre 50 y 100 M.€. El nuevo plan, impulsado por el principal accionista Carlos Slim, contemplaría un ajuste de plantilla en España y una nueva negociación con los bancos acreedores para rebajar los costes financieros de la deuda que ya fue refinanciada en 2014.

Opinión: El recorte de costes sería bien recibido por el mercado en una compañía que en el 1T'15 obtuvo un BNA de sólo 6,2 M€ y cuyo margen Ebitda se estrechó desde 11,7% hasta 11,4%. Sin embargo, parece complicado que los bancos acepten una renegociación sin exigir una nueva ampliación de capital de la compañía, que tiene una deuda financiera neta de 5.651 M.€, superior a 6,5x Ebitda.

ABERTIS (Neutral; P. Objetivo: 16,90€; Cierre: 14,71€).- S&P mantiene su rating en BBB, pero mejora su perspectiva desde estable a positiva.- La principal causa de la mejora de perspectiva es la venta de la división de telecomunicaciones Cellnex, que permitirá a Abertis financiar su expansión en el negocio de concesiones sin incrementar su endeudamiento.

Opinión: El impacto sobre la cotización debería ser moderadamente positivo ya que abre la puerta a una subida del rating en próximas revisiones, lo que contribuiría a reducir los costes financieros de la compañía.

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