Desde nuestro punto de vista, el programa del Banco Central Europeo (BCE) supone una importante inyección de liquidez en los mercados de renta fija ya que el importe objetivo representa en torno al 10,0% del PIB de la eurozona. Estimamos que la presión compradora del BCE permitirá mantener la rentabilidad de la parte corta de la curva de tipos (hasta dos años) en niveles muy bajos (el 2A español cotiza a 0,003% y el italiano a 0,14%) incluso con tasas negativas como sucede con los bonos de Alemania (-0,27%), Francia (-0,18%), Holanda (-0,22%) o Bélgica (-0,19%).
En este punto cabe recordar que el BCE ha establecido un límite para comprar bonos que ofrezcan rentabilidades negativas y que se encuentra en el tipo de facilidad de depósito que actualmente está en -0,20% por lo que no deberíamos ver rentabilidades inferiores a dicho límite de manera prolongada en el tiempo.
Estimamos que el programa PSPS del BCE también se reflejará en la parte larga de la curva de tipos (10 años) y que la rentabilidad del Bund alemán descenderá hasta el 0,10% en 2015 para aumentar levemente hasta +0,30% en 2016. En este punto cabe destacar que nuestras estimaciones se encuentran alejadas del consenso de mercado y de los tipos de interés implícitos en la curva de tipos de interés.
Ver informe curva de tipos BCE completo (pdf)
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