El Banco Central Europeo (BCE) ha actuado como se esperaba... en teoría. Sin embargo, el documento en que explica cómo va a comprar ABS y titulizaciones no es fácil de interpretar y eso ha confundido al mercado, por lo que las bolsas retroceden severamente, sobre todo en la periferia (Ibex -2,3%, MIB -2,8%...).
Las medidas objetivas son las siguientes
- mantiene tipo director en 0,05%, tipo de depósito en -0,20% y la facilidad marginal de crédito en 0,30%.
- lo nuevo y esperado para hoy: los programas de compra de activos durarán dos años aproximadamente, empezando con las cédulas a mediados de octubre y con el de ABS a lo largo del 4T´14, por lo que interpretamos que empezará inmediatamente.
¿Qué ha pasado? ¿Por qué el golpe a las bolsas?
Probablemente por los siguientes motivos:
1. En contra de lo esperado, no ha especificado un importe concreto de compras. Ha dicho que el mercado potencial de ABS y cédulas es de 1Bn€, pero eso ya lo sabía todo el mundo.
2. De los detalles sobre la compra de activos de Grecia y Chipre no se deduce que las inyecciones de liquidez vayan a ser significativas. Aunque aceptará su papel con rating por debajo de BBB- (es decir, por debajo de grado de inversión) para ABS y titulizaciones, será siempre con lo que denomina "credit enhancement" (es decir, mezzanine y primeras pérdidas) mínimo del 25%... y creemos que prácticamente hoy ya no hay emisiones de esas características en circulación y/o en las carteras de los bancos. Por tanto, la potencia de esta medida es muy reducida, lo cual decepciona. Además, esta parte del comunicado es difícil de entender al estar expresado de forma compleja, lo que no ayuda en absoluto.
3. Insiste en que el papel de la política monetaria es limitado y que son los Gobiernos los que tienen que actuar con reformas estructurales. Llama la atención especialmente a Francia. Con esto transmite la sensación de que en la Eurozona las cosas no van en absoluto mejor, tampoco la inflación.
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