La banca solicita 82.600 millones de euros al BCE en el primer TLTRO. El importe definitivamente solicitado ha sido sustancialmente inferior a lo esperado por el consenso de mercado (rango comprendido entre 100.000 millones de euros y 300.000 millones de euros) y a nuestras propias estimaciones (100.000/110.000 millones de euros), hecho que puede ser interpretado como debilidad en la demanda de crédito pero también  como un ejercicio de prudencia y nuestro razonamiento es el siguiente:

Entendemos que gran cantidad de entidades, han preferido esperar al segundo TLTRO para conocer previamente los resultados del “AQR” y del “Stress Test” que se conocerá previsiblemente el próximo 26 de octubre, opción que nos parece razonable dado el corto período de tiempo existente entre ambos TLTRO´s.

Pensamos que las entidades financieras aprovecharán la oportunidad que brinda el BCE de obtener un volumen de  financiación próximo a 400.000 millones de euros de los que a la banca española corresponden casi 54.000 millones de euros (el 7,0% del volumen de crédito residente a empresas y hogares sin considerar el hipotecario) con un coste de financiación del 0,15% durante cuatro años solicitando cantidades próximas al máximo permitido en el siguiente TLTRO y nuestro razonamiento es el siguiente:

(i) El riesgo de equivocación en la previsión de la demanda de crédito futura es reducido ya que implicaría devolver los fondos al BCE con un coste de 0,15%,

(ii) Acudir a los TLTRO´s permitirá obtener una financiación  de hasta tres veces el importe concedido efectivamente en crédito lo que tendrá un impacto muy importante en el balance de las entidades (efecto volumen) y en el margen financiero (efecto precio/ spread),

(iii) desde nuestro punto de vista, las entidades que no acudan se encontrarán en una desventaja competitiva a largo plazo ya que tendrían que financiar el crecimiento futuro a tipos de interés más elevados lo que implicaría perder cuota de mercado y/o obtener ROE´s más reducidos.

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