Hay cuatro factores coincidentes que explican el cambio de tono:
(i) El 30/4 se publicó un IPC de la UEM en 0% vs -0,1% anterior y el petróleo rebota hasta 60 dólares (WTI)/66 dólares (Brent), provocando un sell-off en bonos. Sin deflación no se justifican rentabilidades negativas para los bonos, salvo desaparición del euro… lo que no va a suceder.
(ii) El 29 de abril salió un PIB del primer trimestre americano muy débil (+0,2%), afectando a la bolsa americana.
(iii) Varoufakis (Grecia) parece seguir involucrado en las negociaciones al decir que no se dan las condiciones para un acuerdo, lo que eleva el riesgo que impago al FMI el martes 12.
(iv) Lo más importante: Fed y BCE parecen coordinarse para enfriar un mercado que ha corrido mucho este año. Yellen advirtió ayer sobre las valoraciones de bolsas y bonos, mientras que la difícil colocación de unos bonos alemanes la semana pasada parece avisar sobre el riesgo de aceptar TIRes demasiado bajas o negativas.
¿Qué hacer? El riesgo está en los bonos, no en las bolsas. Las TIRes negativas no están respaldadas por un racional sólido, pero ahora vivimos un momento de corrección excesiva en bonos que se superará porque el Banco Central Europeo (BCE) seguirá comprándolos. Sólo hay que evitar las TIRes negativas y aceptar que las bolsas irán más despacio. Nada más… salvo impago de Grecia el martes.
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