Análisis de los últimos resultados de Orange
Cifras principales comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 42.238 millones de euros (+2,1) vs. 41.964 millones de euros estimado,
- EBITDA ajustado 12.860M€ (+7,3%) vs. 12.935M€,
- EBIT 5.927M€ (+22,7%) vs. 5.674M€,
- BNA 3.006M€ (+39%) vs. 2.678M€.
Opinión según las acciones de Orange
Cifras que muestran buenas tendencias. Los ingresos aceleran. En términos comparables avanzan +1,1% en el 4T (por encima de +0,8% en el 3T, +0,5% en el 2T y -0,1% en el 1T) facilitando un aumento de +0,6% en el conjunto del año. Sin embargo, nos preocupa cómo se consigue ese crecimiento: África y Oriente Medio son los responsables de esta buena evolución mientras que Francia y España sufren caídas de -0,3% y -1,5% respectivamente. Estos dos países son los principales mercados de Orange. Francia representa más del 40% de los ingresos totales y España alrededor del 15%. El empuje del segmento de bajo coste en estos mercados penaliza las cuentas de la teleco. El único aspecto positivo es que el 4T ha mostrado cierta mejora en Francia, que consigue un aumento de ventas de +1,1% (vs. -0,5% en el 3T), y podría anticipar una tendencia de estabilización. No sucede lo mismo en España, los ingresos caen en el 4T -2,3% (vs. -2,2% en el 3T).
Por el lado positivo, destaca un mayor dinamismo en el crecimiento del EBITDA ajustado (+1,3% en el 4T vs. +0,2% en el 3T) gracias al avance de las ventas y a la contención de costes. En cuanto a los objetivos para 2020, la compañía estima que el EBITDA ajustado permanecerá plano, el CAPEX aumentará en 200M€ respecto a 2019, mejora su estimación para el flujo de caja orgánico hasta 2.300M€ (desde 2.000M€) y mantiene su objetivo para el ratio de endeudamiento en 2x. Finalmente, pagará un dividendo de 0,70€ en 2020 más un dividendo a cuenta de 0,30€ en diciembre (rentabilidad por dividendo de 7,8% a precios actuales). En 2021/2023 lo mantendrá en un mínimo de 0,70€ (sin cambios respecto a su política actual). En definitiva, en conjunto se trata de buenas cifras que deberían tener un impacto positivo en el valor hoy.
Recomendación sobre las acciones de Orange
Recomendación: Neutral
Precio objetivo: 15,8 euros/acción
