Resultados Naturgy

Resultados 2021 de Naturgy: El proceso de escisión podría retrasarse


12.08.2022

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter


Análisis de los últimos resultados de Naturgy

Principales cifras comparadas con el consenso de mercado:

  • EBITDA +22% hasta 2.047 millones de euros vs 2.051 millones de euros estimado
  • Beneficio Neto +15,1% hasta 557 millones de euros vs 737 millones de euros estimado.
  • Excluyendo la provisión por la sentencia en Argentina, el Beneficio Neto Ordinario fue 717 millones de euros (+28,7% a/a), en línea con lo estimado

Con respecto al dividendo, la compañía confirma la distribución de un primer dividendo a cuenta de los resultados de 2022 de 0,30€/acción, pagadero el 18 de agosto. Por otra parte, Naturgy sigue adelante con el proceso de escisión del grupo en dos compañías (NetworkCom para los activos regulados y MarketsCom para los activos de generación y comercialización), aunque avisa de que la crisis energética en Europa y la incierta regulación le impiden comprometerse con cualquier calendario.

Opiniones sobre Naturgy

Resultados operativos en línea con lo estimado. La fuerte subida en el precio del gas, entre otros factores, ha permitido el avance en EBITDA, a pesar de los menores ingresos regulados en redes en España y la finalización del contrato del gaseoducto del Magreb. Beneficio Neto Ajustado y dividendo también en línea con las previsiones del consenso. Estos resultados del 1S son coherentes con la única guía que ha proporcionado el equipo gestor para 2022 y que es alcanzar un EBITDA ordinario al menos en un nivel similar al de 2021.

Mantenemos la recomendación de Vender. Los motivos:

(i) Ratios de valoración exigentes Los ratios sobre los resultados estimados para 2025 son elevados: PER 2025 de 18,5x a los precios actuales

(ii) Escaso potencial de revalorización. La acción cotiza muy cerca de nuestro Precio Objetivo de 28,1€/acción (+1,6% de potencial).

(iii) Menor liquidez tras la opa de IFM, el free-float se reduce hasta el 15% vs 32% anterior

(iv) La rentabilidad por dividendo se sitúa por debajo del 4,4%. Existen otras opciones en el sector con mayor potencial de revalorización, más liquidez y mayor rentabilidad por dividendo (Endesa, Enagas, REE).

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