Resultados Naturgy

Resultados de Naturgy: Modesto avance en resultados en 1T21


30.04.2021

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter



Análisis de los últimos resultados de Naturgy

La mejora en la demanda de energía, la recuperación en el precio de las commodities (petróleo y gas) y en el precio del pool eléctrico en España junto con las mejoras en eficiencia son los factores positivos a nivel operativo en 1T. Sin embargo, el impacto negativo de menores ingresos regulados en España, la depreciación de las monedas latinoamericanas y de menor capacidad en el gasoducto del Magreb llevan a una caída de -2,0% del EBITDA ordinario.

A nivel de BNA ordinario, Naturgy muestra un avance de +3,5% gracias a menores amortizaciones (tras los ajustes en valor de determinados activos en 2020 relacionados con las plantas de ciclos combinados en España y las actividades de gas en Argentina) y menores gastos financieros (menor deuda y reducción del coste de la deuda).

Link a resultados

Opiniones sobre Naturgy

Los resultados del 1T muestran una recuperación gradual del entorno operativo del grupo, con mejora en la demanda energía y recuperación en el precio de las commodities (petróleo y gas). Sin embargo, la depreciación de las monedas latinoamericanas, los recortes en los ingresos regulados en redes en España y un menor volumen contratado en el gasoducto del Magreb resultan en un modesto avance en BNA (+3,5%).

El foco de atención se traslada ahora al desarrollo de la OPA de IFM. La Oferta está pendiente de la aprobación del Gobierno y CriteriaCaixa no ha hecho pública todavía su intención de acudir o no a la operación. 

Recomendación sobre las acciones de Naturgy

Nuestra recomendación es vender las acciones en el mercado a niveles cercanos a €22,10/acción. Este precio, asume que un 50% de las acciones son aceptadas en la OPA a un precio de 22,37€/acción y el resto de las acciones se sitúan en niveles de 21,90€/acción (valor por DCF para diciembre 2021).

Desde los precios actuales el potencial de revalorización es limitado (+3,1%). Además, hay que tener en cuenta que el free-float del grupo se podría ver reducido substancialmente (hasta situarse por debajo del 10%) si los principales accionistas deciden finalmente no acudir a la Oferta.

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