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Análisis de SAP: La revisión al alza del guidance por segunda vez en el año confirman la actual fortaleza


16.09.2021

Escrito por: Juan Tuesta, analista de Bankinter


Los resultados 2T 2021 de SAP estuvieron por encima de lo esperado en Ventas, EBIT y BNA y demuestran que la compañía comienza a obtener frutos de su estrategia de centrarse en el negocio de la nube (donde espera crecimiento +15%/+18% para 2021).

Análisis resultados Inditex

Los resultados 2T 2021 de SAP estuvieron por encima de lo esperado en Ventas, EBIT y BNA.

Principales cifras frente a consenso de mercado (Bloomberg):

  • Ventas +3% hasta 6.670 millones de euros (vs 6.671 millones de euros esperado consenso).

  • EBIT +3% hasta 1.922 millones de euros (vs 1.865 millones de euros esperado consenso).

En cuanto al guidance para el 2021, la compañía presentó una revisión al alza de las cifras que había presentado el trimestre anterior y que de hecho supuso la segunda revisión en lo que va de año de las guías del ejercicio:

  • Ingresos entre 23.600 millones de euros-24.000 millones de euros (vs 23.400 millones de euros- 23.800 millones de euros anunciado el trimestre anterior).

  • EBIT entre 7.950 millones de euros- 8.250 millones de euros  (vs 7.800 millones de euros- 8.200 millones de euros anterior).

Por otro lado, la compañía tiene un guidance de largo plazo para el año 2025 en el que espera obtener Ingresos de 36.000 millones de euros y que el EBIT no-IFRS alcance los 11.500 millones de euros.

Perspectivas de negocio

Las cifras publicadas por SAP han supuesto una sorpresa positiva y sobre todo demuestran que la compañía ha dejado atrás los peores momentos del 2020 en los que se vio obligada a lanzar un severo "profit warning" en el tercer trimestre del año al verse afectada por la pandemia mucho más de lo inicialmente esperado. Creemos que las cifras de este 2T 2021 y la revisión al alza del guidance por segunda vez en el año confirman la fortaleza de la recuperación del negocio de SAP. De los tres principales negocios de SAP: Servicios en la Nube, Mantenimiento de Software y Nuevas Licencias, es el de la Nube el que presenta mejores perspectivas de crecimiento (+15%/+18% esp por la compañía para 2021). La compañía está logrando progresivamente migrar su actividad hacia el negocio de la nube donde las perspectivas de crecimiento futuro y los márgenes son mucho mayores.

Recomendación y Precio Objetivo

Valoramos SAP en función de las siguientes hipótesis:

  1. Realizamos un DCF asumiendo una WACC de 6,3% y una tasa G de crecimiento del 1,75%, que consideramos acorde con el nivel de riesgo y crecimiento esperado a futuro de la compañía

  2. En nuestras estimaciones consideramos que SAP será capaz de cumplir tanto el guidance del 2021 como las perspectivas de largo plazo.

Ajustamos ligeramente al alza nuestro Precio Objetivo para SAP hasta 138€/Acc (frente al anterior de 132€/Acc) fruto de las cifras presentadas y de las nuevas guías para el año 2021. Este nuevo Precio Objetivo representa un potencial del 14% respecto al precio actual de mercado por lo que reiteramos nuestra recomendación de Comprar.

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