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Análisis de SAP: Cifras débiles, pero la desinversión de Qualtrics aporta fuertes plusvalías


02.08.2023

Escrito por: Juan Tuesta, analista de Bankinter


Los resultados 4T 22 de SAP estuvieron por encima de lo esperado en EBIT y BNA.

Análisis resultados SAP

Resultados 2T 2023 y guías a futuro

Los resultados 2T 2023 de SAP estuvieron ligeramente por debajo de lo esperado en Ventas y BNA. Cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:

  • Ingresos de 7.554 millones de euros (vs 7.604 millones de euros esperados).

  • EBIT de 2.058 millones de euros(vs 1.917 millones de euros esperados).

  • BNA de 724 millones de euros (vs 870 millones de euros esperados).

La compañía, por otro lado, anuncia un ligero recorte de las guías de ventas para 2023 del negocio de la nube (rango 14.000 millones de dólares-14.200 millones de dólares, vs anterior de 14.000 millones de dólares, 14.400 millones de dólares) y una ligera subida del EBIT (rango 8.650 millones de dólares-8.950 millones de dólares vs anterior de 8.600 millones de dólares-8.900 millones de dólares).

Como aspecto positivo, la compañía incorpora en sus cifras 2T de 2023 la operación de desinversión de Qualtrics, lo que implica unas plusvalías de 3.700 millones de euros y una reducción de deuda de 6.323 millones de euros (pasando a una posición de Caja Neta de 4.180 millones de euros).

Por último, SAP reiteró las guías de largo plazo (año 2025) anunciadas en su conferencia anual con inversores que celebrará el pasado mes de mayo. Recordar que SAP espera obtener en 2025 Ingresos en la nube de 21.500 millones de euros. Ingresos totales de 37.500 millones de euros , y EBIT (no-IFRS) de 11.500 millones de euros. .

Opinión

Cifras trimestrales débiles para SAP que fueron acogidas por el mercado con recortes durante las siguientes tres sesiones (para posteriormente recuperar la mayor parte de la caída). Respecto al “retoque” de las guías para el 2023, desde nuestro punto de vista no lo vemos realmente relevante y no cambia nuestra visión de largo plazo en el valor (dado que además las cifras a 2025 no se han visto alteradas).

Valoración y Precio Objetivo

Valoramos SAP en función de las siguientes hipótesis:

  • Realizamos un DCF asumiendo una WACC de 7,1% y una tasa G de crecimiento del 1,5%, que consideramos acorde con el nivel de riesgo y crecimiento esperado a futuro de la compañía

  • En nuestras estimaciones consideramos que SAP será capaz de cumplir el guidance 2023, así como las perspectivas de largo plazo.

Ajustamos al alza nuestro Precio Objetivo para SAP hasta 142€/Acc (frente a 139€/Acc ant.), fruto de las plusvalías obtenidas por la desinversión en Qualtrics. Nuestro nuevo Pr. Objetivo representa un potencial del 15% respecto al precio actual de mercado, por lo que reiteramos Comprar.

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