El departamento de Análisis de Bankinter ha publicado un nuevo informe sobre la compañía Mercedes-Benz. En este artículo compartimos las principales claves del informe.
Informe: Análisis de los resultados de Mercedes-Benz
Las cifras del segundo trimestre quedan en línea con lo estimado a nivel grupo. En el segmento coches, el margen EBIT cae en términos interanuales,como se esperaba. Sin embargo, muestra una mejora secuencial respecto al 1T y recupera el doble dígito, tal y como indicábamos en nuestro anterior informe. En parte porque las entregas siguen el mismo patrón de mejora (-4% a/a, pero +7% t/t) y las ventas de vehículos más premium gana inercia respecto al 1T. La comparativa interanual sigue penalizada por el lanzamiento de nuevos modelos dentro de este segmento (AMG, por ejemplo). En concreto, el margen operativo alcanza 10,2% vs. 9,0% en 1T 2024 y 13,5% en 2T 2023.
Pensamos que 2024 será un año de “menos a más” por la renovación de gama en la que está inmersa la Compañía. Los volúmenes deberían seguir mejorando en el segundo trimestre gracias a una mayor disponibilidad de vehículos nuevos. Los precios seguirán presionados en los vehículos eléctricos, que representan algo más del 9% de las ventas totales de Mercedes. Pero un contexto más sólido en los modelos de combustión ayudará estabilizar los precios alrededor de los niveles actuales. El precio medio por vehículo ha descendido desde cierre de 2023 (-4% hasta 71.000€). Este retroceso y la débil situación en China (35% ventas totales)complica el escenario. Por eso, para el conjunto del año Mercedes empeora las guías para su principal segmento, el de coches (margen EBIT 10%11% vs.11%/12% anterior), aunque las mejora para furgonetas ( 14%15% vs.12%/14% ).
Recomendación sobre las acciones de Mercedes-Benz
Tras estas cifras, recortamos nuestras previsiones para los márgenes operativos. Estimamos ahora un margen EBIT de 11,1% a cierre de año para el grupo vs. 11,9% anterior. Nuestro precio objetivo cae hasta 78,3€ (desde 87,7€ anterior). Pese a ello, el castigo en mercado desde principios de abril ha sido muy acusado (-24%) y nuestra valoración implica un potencial de revalorización de +38% desde los niveles actuales de cotización.
Ahora bien, a corto plazo el sentimiento sobre el sector seguirá siendo negativo y ausente de catalizadores claros. Principalmente por la situación en China. La economía desacelera y la confianza del consumidor no muestra signos de mejora. De hecho, resulta llamativo que el propio ejecutivo chino afirme estar "dispuesto a tolerar un menor crecimiento" en próximos ejercicios. Todo ello, mientras impulsa la llamada "prosperidad común", desincentiva las compras de lujo y promueve el consumo de marcas locales.
Preocupa también la tendencia de desaceleración en las ventas de eléctricos ante la falta de infraestructura de carga, las dudas sobre el alcance de las baterías, unos precios de compra elevados y la retirada de subvenciones gubernamentales. En el caso de Mercedes, las ventas de eléctricos puros caen -25% a/a en el 2T. Tampoco ayuda la incertidumbre sobre la guerra arancelaria entre Europa y China.
Este es el escenario que recoge el valor y que contempla nuestro modelo.
