El departamento de Análisis y Mercados de Bankinter ha publicado un nuevo informe sobre la compañía Mercedes-Benz. En este artículo compartimos las principales claves del informe.
Informe: Análisis de los resultados de Mercedes-Benz.
El gran problema sigue siendo China. La mala evolución en el país afecta a los volúmenes y también a los márgenes:
1. Las entregas de coches caen -8% a/a en el 2T penalizadas por la mala evolución en China (-30%). El resto de geografías muestra señales alentadoras (EE.UU. +10% y Europa +4%), pero la cuota de China sobre el total de ventas sigue siendo elevada (25% aprox.) y provoca un nuevo retroceso de ingresos (-3%).
2. El margen EBIT del segmento auto queda en 0,2% vs 3,2% en el 2T 2025. Básicamente se debe al impairment (reducción del valor) de las joint ventures que la Compañía mantiene en China. Asciende a -796M€ y Mercedes no garantiza que sea el último recorte de valoración porque la situación en el país es realmente compleja. Este ajuste indica una menor contribución a los beneficios de estas joint ventures a futuro frente al escenario base que manejaba Mercedes. Excluyendo este impairment, el margen EBIT del segmento coches queda en 4,0% vs 3,7% estimado y 5,1% en 2T 2025 y en furgonetas en 10,2% vs 9,4% estimado y 10,4% anterior. En resumen, quedan dentro de los rangos objetivo para el conjunto de 2026, aunque siguen por debajo de los niveles alcanzados el año pasado. De nuevo, China explica gran parte del problema. La competencia en el país es elevada y provoca una importante presión en precios incluso en el segmento premium.
Para el conjunto del año, Mercedes reduce las guías de ventas. Ahora espera ingresos “ligeramente por debajo” de 2025 vs “en línea” anterior, aunque mantiene la estimación para el margen EBIT de coches entre 3,0%/5,0% y en furgonetas entre 8,0%/10,0%.
En resumen, cifras débiles que nos llevan a reducir nuestra estimación para los ingresos este año (-1% desde +0,5%). La mala evolución en China es la variable que más nos preocupa. Pese a la pérdida de cuota durante los últimos años, China sigue representando un 25% aprox. de las entregas totales del grupo y no identificamos una estabilización de la actividad en el país a medio plazo.
Por un lado, el debilitamiento de la economía china pesa sobre las compras de vehículos de lujo. Por otro, la competencia de fabricantes locales continúa siendo muy intensa en un mercado que sigue atravesando una situación de sobrecapacidad. A su vez, este contexto provoca una salida masiva de fabricantes chinos hacia Europa y presiona a los OEMs (fabricantes) occidentales a reducir precios para mantener cuota o a minorar volúmenes para defender márgenes.
Recomendación sobre las acciones de Mercedes-Benz
Tras este ajuste, nuestro precio objetivo baja hasta 50,3€ (desde 51,9€) y
nuestra recomendación permanece en Vender.
