El Departamento de Análisis y Mercados de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa europea.

Recuperación de Gucci en marcha, pero lenta. A la espera del nuevo Plan Estratégico. El valor ha descontado mucho muy rápido

Las ventas del 3T 2025 baten las expectativas: -5% en términos comparables vs -9% esperado. Todas las marcas mejoran más de lo esperado.

Las ventas del 3T 2025 baten las expectativas: -5% en términos comparables vs -9% esperado. Todas las marcas mejoran más de lo esperado. Ascienden a 3.415 M€ (-10%) vs 3.315 M€ esperado (- 12,4%). En términos comparables, cae -5,0% vs -8,7% esperado.

Por marcas:

Gucci 1.343 M€ vs 1.330 M€ esperado (-14% en términos comparables vs -15,1% esperado), Yves Saint Laurent 620 M€ vs 599 M€ (-4% vs -6,8%), Bottega Veneta 393 M€ vs 383 M€ (+3% vs +1,1%), Otros 652 M€ vs 619 M€ (+1% vs -6,3%), Eyewear & Corporate 448 M€ vs 448 M€ (+6% vs +5,5%).

Por regiones:

Europa -7%, Norteamérica +3%, Japón -16%, Asia -10%, Resto +2%. Link a los resultados.

Las ventas caen menos de lo anticipado: -5% en términos comparables (mismo perímetro y tipo de cambio constante) vs -8,7% esperado. Moderan las caídas frente a los trimestres anteriores: -15% en 2T, -14% en 3T. Gucci, marca estrella del grupo (~50% del EBIT), también recupera hasta -14% vs - 25% los 2 trimestres previos. Todas las marcas mejoran más de lo esperado y, salvo Yves Saint Laurent, obtienen crecimientos positivos. Todas las regiones también mejoran. Destaca Norteamérica con un crecimiento comparable de +3% vs caídas de -10% y -13% los trimestres anteriores. Europa cae -7% (vs -17% y -13% anteriores) y Asia -10% (vs -19% y -25%).

Las cifras confirman cierta recuperación del favor del público tras los cambios de diseñadores en 2025 (Gucci y Balenciaga en julio, Bottega Veneta en enero). Pero es demasiado pronto para evaluar el éxito de la nueva dirección creativa, especialmente en Gucci, mientras la recuperación de las otras marcas no es capaz de compensar su debilidad en el corto plazo. Con caídas de ventas trimestrales consecutivas desde 3T23 (9 trimestres), Gucci representó el 39% de las ventas y el 50% del EBIT en 3T25 frente a 52% y 67% respectivamente en 2022, año en el que el grupo alcanzó su pico.

Los márgenes en 1S25 siguen sufriendo. El M. Bruto retrocede -140pb hasta 73% (74,3% en 1S22) y el M. EBIT Ordinario -480pb hasta 12,8% (28,4% en 1S22). Una caída de las ventas se une a unos costes que descienden, pero en menor medida que las ventas. Éstas caían en el periodo -15,9% frente a G. Personal -6,1% y Otros Gastos Operativos -12,9%. Con ello el EBIT Ordinario cae -38,7% hasta 969 M€ y el BNA -46,0% hasta 474M€. El pico en un primer semestre se alcanzó en 1S22 con un BNA de 1.988M€. Desde entonces la progresión ha sido 1.785 M€ (1S23) y 878M€ (1S24).

Un nuevo CEO, Luca De Meo, a los mandos desde el 15 de septiembre, ha inicia el saneamiento del grupo con la venta de la división de belleza por 4.000M€ y varios edificios en N. York y París por 1.527M€. Con experiencia en reestructuración de compañías, De Meo implementará recortes de costes y ventas de activos que sanearán la compañía. La recuperación de ingresos seguirá pendiente del éxito de los nuevos directores creativos, especialmente en Gucci, pero, por lo menos, por el lado de los costes es de esperar una austeridad que aliviará los márgenes y, sobre todo, un endeudamiento que alcanza niveles peligrosos. Kering encadena 2 años con caídas de ventas (-3,9% en 2023; -12,1% en 2024) en los que ha visto un deterioro del M. EBIT desde 27,5% en 2022 hasta 14,9% en 2024 y su deuda financiera neta ha aumentado desde 7.538 M€ hasta 16.624 M€, representando 3,6x EBITDA (vs 1x en 2022). Las medidas que posiblemente implementará De Meo serán reducción de plantilla, cierre de tiendas, mayor contención en el gasto de Marketing, venta de activos e inmuebles y, posiblemente, recorte del dividendo. Estas medidas no garantizan el relanzamiento de las marcas y el reposicionamiento exitoso del grupo, pero introducen racionalidad y alejan el riesgo de una rebaja en la calificación crediticia del grupo.

Una carta a los empleados en septiembre ante la entrada del nuevo CEO sugiere un periodo de 18 meses para recuperar la velocidad de crucero de las marcas (“get all the brands back on the gowth track”) y de 3 años para restaurar una evolución financiera óptima (“restore top financial performance”). Un nuevo plan estratégico que será público en primavera incluirá una revisión del posicionamiento en precios y productos. Tras +91,7% desde sus mínimos en abril 2025, la valoración refleja unas elevadas expectativas que podrían revisarse a la baja tras la presentación del nuevo plan estratégico. El cierre de tiendas y otras medidas destinadas a una recuperación de las marcas en el largo plazo, podrían penalizar su desempeño en el corto plazo. El grupo podría decidir la vuelta a más productos de menor precio para recuperar a la clientela aspiracional, fan de Gucci hace unos años.

Las ventas del 3T25 apuntan a un comienzo esperanzador, pero queda un largo camino hasta recuperar crecimientos positivos. Aunque sus antecedentes le preceden y el ritmo de medidas tomadas desde su llegada es considerable, la recuperación, especialmente de Gucci, podría ser más lenta de lo esperado. Es preferible esperar a signos tangibles de que Gucci realmente supera la fatiga de marca y recupera brillo. La recuperación de los márgenes podría demorarse ante la debilidad en China. El valor ha descontado mucho muy rápido y la incertidumbre todavía es relevante.