La venta del negocio de Medioambiente supone un hito importante para Ferrovial. Desinvierte en un negocio no estratégico para centrarse en nuevos proyectos de infraestructuras, sobre todo de cara al plan que podría aprobar EE. UU.
Análisis de los resultados de Ferrovial
Débiles resultados en 2T 2021,todavía muy afectadospor el virus
Resultados ligeramente peores de lo estimado:
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Ventas +4% hasta 1.600 millones de euros (vs. 1.563 millones de euros estimado).
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EBITDA +144% hasta 132 millones de euros (vs. 137 millones de euros estimado).
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BNA -91 millones de euros (vs -32 millones de euros estimado).
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La DFN se incrementa ligeramente hasta 2.808 millones de euros a junio 2021 vs. 2.740 millones de euros en marzo 2021, debido a un mayor deterioro de circulante (-115 millones de euros en 2T 2021 vs +16 millones de euros en 2T 2020).
El preciode ventade Medioambiente superanuestras expectativas
Ferrovial ha acordado la venta del negocio de Medioambiente en España y Portugal a PreZero International GmbH por 1.133 millones de euros (incluyendo capital y deuda). Teniendo en cuenta el balance de cierre del ejercicio 2020, el valor implícito de las acciones sería de aproximadamente 950 millones de euros.Se espera que la transacción genere plusvalías por aproximadamente 317 millones de euros. El precio de venta supera nuestras expectativas, dado que implica un múltiplo de 8,7x EV/EBITDA2020vs 6,5x de nuestra valoración.
Incrementamos nuestro precio objetivo+8%hasta28,0€/acción.
La venta de Medioambiente España y Portugal a un precio superior al estimado tiene un impacto positivo del +1,5% en valoración. Además, trasladamos nuestra valoración a diciembre 2022 (frente a diciembre 2021 anterior). Como consecuencia, incrementamos nuestra valoración +8% hasta 28,0€/acción (vs. 25,9€/acción anterior).
Recuperación del tráfico y sólida posición financiera.
En torno al 80% del BNA y del flujo de caja de Ferrovial corresponde a autopistas, que serán las primeras infraestructuras de transporte en recuperar el tráfico. Prevemos la vuelta de Ferrovial a beneficios en la segunda mitad de 2021. Además, la compañía presenta una sólida posición financiera, con una posición de caja neta en la matriz que estimamos se incremente hasta 3,150 millones de euros en 2021 tras las desinversiones anunciadas.
Recomendación sobre las acciones de Ferrovial
Ferrovial ofrece un potencial de revalorización del +11% con respecto a nuestra valoración (28,0€/acción). Además, un posible plan de infraestructuras en EE.UU. actuaría como catalizador, dada su elevada presencia en el país y su capacidad de inversión en nuevos proyectos.
