Nuestro departamento de Análisis te ofrece los resultados de Enagás de 2016:
Análisis resultados Enagás
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 29,8 euros
- Cierre: 23,325, +0,47%
Resultados 2016: Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 1.218 millones de euros (-0,3%) frente a 1.203 millones de euros estimados
- Beneficio antes de intereses, impuestos, amortizaciones y de preciaciones (EBITDA) 882 millones de euros (-2,0%) frente a 880 millones de euros estimados
- Beneficio antes de intereses e impuestos (EBIT) 611 millones de euros (+1,4%) frente a 606 millones de euros estimados
- Beneficio neto atribuíble (BNA) 417,2 millones de euros (+1,1%) vs 417,5 millones de euros estimados
Los Fondos generados por las operaciones ascienden a 757 millones de euros (+8,6%). La deuda fija neta (DFN) se sitúa en 5.089 millones de euros frente a 4.431 millones de euros a los primeros nueve meses de 2016, lo que supone 5,2x EBITDA.
Opinión: Resultados en línea con el consenso a nivel operativo, con una deuda ligeramente superior a lo inicialmente estimado. La mayor contribución de las participadas y un menor coste de la deuda, han permitido a Enagás mantener el BNA, a pesar de la caída en ingresos regulados y el impacto negativo de GSP en Perú.
Principales tendencias en resultados:
(i) Caída en resultados operativos por menores ingresos regulados. Los ingresos por actividades reguladas continúan su descenso -1,1% en los primeros 12 meses de 2016 por contracción en la base de activos regulados (RAB neto). EL EBITDA disminuye un 2,0%
(ii) Ahorro en gasto financiero por menor coste de la deuda, que se sitúa en 2,4% frente a 2,7% frente a en 2015
(iii) Contribución de nuevas adquisiciones (42,5% de Saggas en Agosto 2016, 1,64% adicional de TgP Abril 2016), que permiten un crecimiento en la contribución por puesta en equivalencia de 36,4% (excluyendo del impacto negativo de Quintero)
(iv) Impacto negativo de la terminación de la concesión GSP en Perú. La terminación del contrato está relacionado con las acusaciones de corrupción sobre la brasileña Odebrecht, socia mayoritaria del proyecto (ENG tiene un 20% del proyecto con una inversión de 200M€).
Las cuentas del grupo en 2016 incluyen un impacto negativo de 41,5 millones de euros por este concepto. En comparación con los primeros nueve meses de 2016 vemos un mejora a nivel EBITDA el cuarto trimestre de 2016 (-2,0% en los primeros 12 meses de 2016 frente a - 6,1% en los primeros nueve meses de 2016) por mejora de la demanda de gas y por tanto de la remuneración variable (RSCS) en el cuarto trimestre de 2016 .
Por el lado negativo, la deuda neta del grupo empeora en el cuarto trimestre de 2016, aumentando desde 4,431 millones de euros en los primeros nueve meses de 2016 hasta 5,089 millones de euros debido fundamentalmente a las garantías entregadas al proyecto GSP. Nota completa después de Conferencia de Resultados (prevista para 9:00h), en la cual el equipo gestor hará también una actualización del Plan Estratégico 2016-2020.
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